The Demosthenes Triangle
The 31 August 2026 είναι η κρίσιμη ημερομηνία που αναμένεται να λάβει υπ’ όψιν του ο οίκος STOXX για την αναθεώρηση των δεικτών του, συμπεριλαμβανομένου πλέον του Euronext Athens. Ποιες μετοχές έχουν περισσότερες πιθανότητες να εισαχθούν στον ισχυρό δείκτη STOXX 600; Ποια παίρνει το εισιτήριο τελευταία στιγμή, με τους μεγάλους οίκους του εξωτερικού να μην την έχουν συμπεριλάβει στις εκτιμήσεις τους;
Όπως έχουμε αναφέρει πολλές φορές σε αυτή τη στήλη, η σημαντικότερη ημερομηνία δεν είναι πάντα εκείνη που γράφει το ημερολόγιο ως “ημέρα εισόδου”, καθώς συχνά όλα έχουν κριθεί αρκετές ημέρες ή και εβδομάδες νωρίτερα. Ένα κλείσιμο μετοχής μετατρέπεται σε κεφαλαιοποίηση, η κεφαλαιοποίηση προσαρμόζεται για την ελεύθερη διασπορά και ένας αριθμός καθορίζει ποιος περνά τη γραμμή.
Από τις 21 Σεπτεμβρίου 2026 η Ελλάδα περνά στην κατηγορία των ανεπτυγμένων αγορών για τον οίκο STOXX και οι μετοχές του Euronext Athens αποκτούν πρόσβαση στο επενδυτικό σύμπαν από το οποίο κατασκευάζεται ο STOXX Europe 600 (ουσιαστικά συμμετέχουν οι 600 μεγαλύτερες εταιρείες της Ευρώπης). Έτσι, για τον Σεπτέμβριο του 2026 το χρονοδιάγραμμα για τον STOXX 600 είναι:
– 31 Αυγούστου 2026, Δευτέρα: Cut-off day – δηλαδή οι μετοχές κατατάσσονται με βάση κυρίως την κεφαλαιοποίηση σε ελεύθερη διασπορά (free-float market cap).
– 1η Σεπτεμβρίου 2026, Τρίτη: Ανακοινώνονται οι προσθήκες/διαγραφές του STOXX Europe 600.
– 18 Σεπτεμβρίου, Παρασκευή: Οι ανακοινωμένες αλλαγές εφαρμόζονται από τους εμπλεκόμενους στις αγορές κατά το κλείσιμο. Είναι η ημέρα όπου πραγματοποιούνται ισχυροί όγκοι συναλλαγών.
– 21 Σεπτεμβρίου, Δευτέρα: Εφαρμόζεται η νέα σύνθεση των δεικτών STOXX.
Οι επιλέξιμες εταιρείες της ευρωπαϊκής αγοράς των ανεπτυγμένων χωρών κατατάσσονται σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή τους αξία, προσαρμοσμένη για την ελεύθερη διασπορά (free float). Δεν είναι, επομένως, η συνολική κεφαλαιοποίηση μιας ελληνικής εταιρείας που θα καθορίσει την τύχη της, αλλά το μέρος αυτής της αξίας που θεωρεί η STOXX πραγματικά διαθέσιμο προς διαπραγμάτευση.
Από όλες αυτές τις κάτι λιγότερο από 2.200 εταιρείες, οι πρώτες 550 προκρίνονται για τον STOXX Europe 600. Για τις υπόλοιπες 50 θέσεις λειτουργεί κάτι σαν μαξιλάρι (buffer): Προτεραιότητα έχουν υφιστάμενα μέλη που βρίσκονται μεταξύ των θέσεων 551 και 750. Για μια ελληνική εταιρεία που επιχειρεί να εισέλθει για πρώτη φορά, συνεπώς, το ουσιαστικό σημείο αναφοράς δεν είναι η εταιρεία με κατάταξη 600, αλλά η 550ή θέση.
Στη συνέχεια η STOXX απαιτεί μέσο ημερήσιο όγκο συναλλαγών τριμήνου πάνω από 1 εκατ. ευρώ, κάτι το οποίο δεν απασχολεί τις μεγαλύτερες εισηγμένες του Euronext Athens.
The όριο της σταθμισμένης κεφαλαιοποίησης δεν είναι σταθερός αριθμός, καθώς όταν οι αγορές ανεβαίνουν το όριο ψηλώνει, ενώ όταν υποχωρούν έρχεται σε πιο προσιτά επίπεδα. Έτσι, καθώς πλησιάζει η 31η Αυγούστου 2026, η αγορά μπορεί να αρχίσει να τιμολογεί την πιθανότητα εισόδου συγκεκριμένων ελληνικών τίτλων πριν από την επίσημη ανακοίνωση. Σύμφωνα με τον πίνακα που παρουσιάζουμε σήμερα, όλα δείχνουν ότι οι πρώτες 8 έχουν κερδίσει τη θέση τους στον πανευρωπαϊκό δείκτη STOXX 600, ενώ ο OTE φαίνεται να βρίσκεται και αυτός οριακά μέσα στον δείκτη.
Η κίνηση της Motor Oil το τελευταίο διάστημα φαίνεται να της δίνει με άνεση το εισιτήριο για τον STOXX 600, με τις αναλύσεις των ξένων οίκων λίγες εβδομάδες πριν να την έχουν εκτός! Φυσικά, δεν είχε την κεφαλαιοποίηση που έχει τώρα και γι’ αυτό δεν ήταν στις δυνητικές εισαγωγές του δείκτη.
Στη συνέχεια η Jumbo, με την τιμή της μετοχής να έχει αυξηθεί σημαντικά από τις 3 Αυγούστου 2026, οπότε ο οίκος STOXX την είχε κατατάξει στην 586η θέση, εκτιμάται ότι μπορεί να λάβει και αυτή το εισιτήριο για την εισαγωγή της στον STOXX 600. Μεγάλο ρόλο θα παίξει πού θα κλείσει η τιμή της μετοχής τη Δευτέρα 31 Αυγούστου 2026, αλλά και πώς θα κινηθούν οι υπόλοιπες εταιρείες που βρίσκονται σε κοντινές θέσεις!
The case of Allwyn είναι πιο δύσκολη, με την εταιρεία σε πρώτη φάση να φαίνεται ότι θα παραμείνει εκτός δείκτη STOXX 600 (τουλάχιστον όταν γράφονταν αυτές οι γραμμές). Αυτό ίσως είναι καλύτερο, καθώς όσοι δεν έχουν επενδύσει ακόμη θα έχουν τον χρόνο να το κάνουν, προσδοκώντας την εισαγωγή της σε επόμενη αναθεώρηση!
Καταλήγοντας, η αναβάθμιση σε Developed Market είναι αναμφίβολα θεσμικά σημαντική για το Ελληνικό Χρηματιστήριο, αλλά δεν αποτελεί αυτόματο εισιτήριο για τον STOXX Europe 600 για όλες τις εταιρείες. Στις 31 Αυγούστου 2026 όλοι θα ψάχνουν το όριο της 550ής θέσης, με τις εταιρείες που βρίσκονται κοντά να έχουν τη μεγαλύτερη αγωνία. Εκεί ακριβώς βρίσκεται και ο κίνδυνος: όσο μεγαλύτερη είναι η προεξόφληση των flows (ροών κεφαλαίου), τόσο μικρότερο γίνεται το περιθώριο θετικής έκπληξης και τόσο μεγαλύτερη η αντίδραση σε έναν αποκλεισμό!
Nvidia: Η ώρα της αλήθειας για το μεγάλο πάρτι της τεχνητής νοημοσύνης
The Nvidia (συμμετέχει στον Dow Jones) αναμένεται να ανακοινώσει τα αποτελέσματα του β’ τριμήνου της χρήσης 2027 στις 26 Αυγούστου 2026 μετά το κλείσιμο της Wall Street, με τις εκτιμήσεις της αγοράς να έχουν θέσει εξαιρετικά υψηλές προσδοκίες για την ηγέτιδα εταιρεία των chips τεχνητής νοημοσύνης. Πιο συγκεκριμένα, με τα μέχρι στιγμής δεδομένα, η αγορά εκτιμά τριμηνιαία έσοδα μεταξύ 93 και 95 δισ. δολαρίων, επίδοση που θα αντιστοιχούσε σε εντυπωσιακή αύξηση περίπου 67% σε ετήσια βάση.
Ταυτόχρονα, τα τριμηνιαία κέρδη ανά μετοχή αναμένονται στα 2,01 δολάρια, έναντι 0,99 δολαρίων το αντίστοιχο διάστημα έναν χρόνο νωρίτερα, ήτοι +103%! Αξίζει να σημειωθεί ότι οι εκτιμήσεις για το β’ τρίμηνο 2028 (έναν χρόνο αργότερα) κάνουν λόγο για κέρδη ανά μετοχή στα 2,87 δολάρια, ήτοι ανάπτυξη 43%.
Η αναμενόμενη αυτή ανάπτυξη αποδίδεται κυρίως στην αμείωτη ζήτηση για AI accelerators, καθώς και στην επιτυχημένη αύξηση της παραγωγής της νέας αρχιτεκτονικής Blackwell της Nvidia, η οποία διατίθεται πλέον σε μεγάλους όγκους από το γ’ τρίμηνο της χρήσης 2026.
Ως κυρίαρχος παίκτης στις υποδομές τεχνητής νοημοσύνης, με εκτιμώμενο μερίδιο αγοράς 70%-80% στις GPUs για εφαρμογές AI, τα αποτελέσματα της Nvidia λειτουργούν ως βαρόμετρο για ολόκληρο τον κλάδο της τεχνητής νοημοσύνης. Οι προβλέψεις της διοίκησης για τα επόμενα τρίμηνα, αλλά και τα σχόλιά της κατά την παρουσίαση των αποτελεσμάτων, θα προσφέρουν κρίσιμες ενδείξεις για το κατά πόσο η επενδυτική έκρηξη γύρω από την AI παραμένει διατηρήσιμη ή αρχίζει να εμφανίζει σημάδια επιβράδυνσης.
Καταλήγοντας, με τη μετοχή να διαπραγματεύεται με P/E εκτιμώμενων κερδών 12 μηνών στις 25,4 φορές, οι επενδυτές έχουν ήδη ενσωματώσει στην αποτίμηση τη συνέχιση των εξαιρετικά υψηλών ρυθμών ανάπτυξης. Αυτό σημαίνει ότι τα περιθώρια για αρνητικές εκπλήξεις is περιορισμένα και ότι ακόμα και ισχυρά αποτελέσματα ενδέχεται να μην είναι αρκετά, εάν δεν συνοδευτούν από αντίστοιχα ισχυρές προβλέψεις για τα επόμενα τρίμηνα! Ίδωμεν.
Είτε έτσι είτε αλλιώς, το υψηλότερο περιθώριο κέρδους τουλάχιστον των τελευταίων 17 ετών
The καθαρό περιθώριο κέρδους για τον S&P 500 στο β’ τρίμηνο του 2026 διαμορφώνεται στο 16,9%, υψηλότερο από το 14,8% του προηγούμενου τριμήνου, από το 12,9% του αντίστοιχου τριμήνου του προηγούμενου έτους και από τον μέσο όρο πενταετίας 12,4%. Εάν το 16,9% αποδειχθεί το τελικό καθαρό περιθώριο κέρδους για το τρίμηνο, θα αποτελεί το υψηλότερο επίπεδο που έχει καταγράψει ο δείκτης από τότε που η FactSet άρχισε να παρακολουθεί τη συγκεκριμένη μέτρηση, ήτοι το 2009! Το προηγούμενο ιστορικό υψηλό ήταν 14,8% και σημειώθηκε το αμέσως προηγούμενο τρίμηνο.
Σε επίπεδο εταιρειών, η Alphabet and Amazon.com αποτελούν τους μεγαλύτερους συντελεστές πίσω από το ιστορικά υψηλό καθαρό περιθώριο κέρδους του S&P 500, εξαιτίας των ασυνήθιστα μεγάλων θετικών εκπλήξεων που παρουσίασαν στα κέρδη ανά μετοχή (EPS), στις οποίες περιλαμβάνονται και κέρδη από αποτιμήσεις.
Εάν εξαιρούνταν αυτές οι δύο εταιρείες, το μικτό καθαρό περιθώριο κέρδους του δείκτη θα υποχωρούσε στο 15,0% από 16,9%. Ακόμα και σε αυτή την περίπτωση, όμως, θα εξακολουθούσε να αποτελεί το υψηλότερο καθαρό περιθώριο κέρδους που έχει καταγράψει ο S&P 500 από το 2009!
Σε κλαδικό επίπεδο, οκτώ κλάδοι εμφανίζουν αύξηση των καθαρών περιθωρίων κέρδους σε ετήσια βάση στο β’ τρίμηνο του 2026 σε σύγκριση με το β’ τρίμηνο του 2025, με τους πρωταγωνιστές να συνοψίζονται σε υπηρεσίες επικοινωνίας, with margin 28,5% έναντι 15,2%, ευρείας κατανάλωσης αγαθά (Consumer Discretionary) with 16,4% έναντι 9,4%, technology with 31,6% έναντι 25,2% and Energy with 13,3% έναντι 7,7%.
Αντίθετα, ο κλάδος υγείας καταγράφει τη μεγαλύτερη μείωση καθαρού περιθωρίου κέρδους σε ετήσια βάση, στο 7,0% από 8,1%, ενώ ο κλάδος βασικών καταναλωτικών αγαθών δεν παρουσιάζει μεταβολή σε ετήσια βάση, με το καθαρό περιθώριο να παραμένει στο 6,6%.
Ατζέντα (25 – 30/8/2026)
Στο επίκεντρο τα οικονομικά αποτελέσματα Motor Oil
Την Τρίτη η Motor Oil δημοσιεύει οικονομικά αποτελέσματα β’ τριμήνου / 6μήνου 2026, οι μετοχές της ΕΥΑΘ θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα ύψους 0,0746 ευρώ/μετοχή, ενώ η ΕΛΣΤΑΤ δημοσιεύει τον δείκτη τιμών υλικών κατασκευής νέων κτιρίων κατοικιών για τον Ιούλιο.
Την Τετάρτη η Austriacards δημοσιεύει οικονομικά αποτελέσματα β’ τριμήνου / 6μήνου 2026, ενώ οι Αττικές Εκδόσεις έχουν συγκαλέσει τακτική γ.σ.
Την Πέμπτη η PPA έχει συγκαλέσει έκτακτη γ.σ., ενώ η Τράπεζα της Ελλάδος ανακοινώνει την τραπεζική χρηματοδότηση και τις καταθέσεις για τον Ιούλιο.
Την Παρασκευή οι μετοχές της IPTO θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο υπόλοιπο μερίσματος ύψους 0,0197898971 ευρώ/μετοχή, the Βιοτέρ έχει συγκαλέσει τακτική γ.σ.
Την Κυριακή (!) η ΦΟΥΝΤΛΙΝΚ έχει συγκαλέσει τακτική γ.σ.
Όλα τα βλέμματα στραμμένα σε Nvidia και δείκτη PCE
The external την Τρίτη το πρωί ανακοινώνεται η μεταβολή του ΑΕΠ β’ τριμήνου για τη Γερμανία, του δείκτη επιχειρηματικού κλίματος από το ινστιτούτο IFO για τον Αύγουστο, ενώ το απόγευμα τη σκυτάλη παίρνουν οι ΗΠΑ με τις ανακοινώσεις καταναλωτικής εμπιστοσύνης για τον Αύγουστο και τις πωλήσεις νέων κατοικιών για τον Ιούλιο.
Την Τετάρτη στις 15.30 ανακοινώνονται ο δείκτης προσωπικής κατανάλωσης (PCE) για τον Ιούλιο, δείκτη που ο προηγούμενος πρόεδρος της Fed παρακολουθούσε για την πορεία του πληθωρισμού, καθώς και οι παραγγελίες διαρκών αγαθών για τον ίδιο μήνα στις ΗΠΑ. Οικονομικά αποτελέσματα δημοσιεύουν οι Nvidia (Dow Jones), Salesforce (Dow Jones) and HP.
Την Πέμπτη οικονομικά αποτελέσματα ανακοινώνουν οι Marvell and Pernod Ricard.
Την Παρασκευή η εβδομάδα ολοκληρώνεται με την ανακοίνωση των καταναλωτικών and πληθωριστικών προσδοκιών τόσο σε βραχυπρόθεσμο όσο και σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα από το Πανεπιστήμιο του Michigan με βάση τα τελευταία στοιχεία για τις ΗΠΑ.
* Demosthenes Triangle is a Certified Share & Market Analyst BETA Exchange – dtrigas@beta.gr
** Republished by the newspaper Chapter
*** Article 5
