O βασικός πολιτικός σύμβουλος του προέδρου Μπιλ Κλίντον στις ΗΠΑ είχε πει κάποτε ότι αν πίστευε στη μετενσάρκωση, δεν θα ήθελε να επιστρέψει ως θρησκευτικός ηγέτης ούτε ως σταρ του μπέιζμπολ. «Θα ήθελα να επιστρέψω ως η αγορά ομολόγων, μπορείς να εκφοβίσεις τους πάντες».
Σίγουρα υπάρχει ένα στοιχείο αυτού στην πρόσφατη άνοδο των αποδόσεων στα αμερικανικά κρατικά ομόλογα και στις αγορές χρέους παγκοσμίως.
Η έναρξη του πολέμου με το Ιράν στα τέλη Φεβρουαρίου εκτόξευσε τις τιμές πετρελαίου και πυροδότησε νέο κύμα ανησυχίας για τον πληθωρισμό.
Έκτοτε, οι αγορές ομολόγων έχουν ωθήσει τα επιτόκια υψηλότερα, συνέβαλαν στην άνοδο των πληθωριστικών προσδοκιών σε πολυετή υψηλά και υπενθύμισαν ότι τα θεμελιώδη δημοσιονομικά της μεγαλύτερης οικονομίας του κόσμου και το χρέος που πλησιάζει τα $40 τρισ, μόνο υγιή δεν μπορούν να θεωρηθούν.
Πάνω από το επίπεδο του 5%, το μακρινό άκρο της καμπύλης αποδόσεων των αμερικανικών κρατικών ομολόγων έχει ήδη εισέλθει σε περιοχή που οι αναλυτές της HSBC αποκαλούν «ζώνη κινδύνου». Ωστόσο, παρά την πίεση αυτή στην αγορά ομολόγων, ο αντίκτυπος στις μετοχές παραμένει σχετικά περιορισμένος – τουλάχιστον μέχρι τώρα.
Μήπως οι αποδόσεις των ομολόγων δεν έχουν πλέον σημασία για τις χρηματιστηριακές αγορές;
Αυτό είναι το ερώτημα που θέτει ο επικεφαλής strategist της HSBC σε έκθεση της τράπεζας την Πέμπτη. Το συμπέρασμά του είναι ότι παρότι έχει υπάρξει κάποια ζημιά «κάτω από την επιφάνεια», υπάρχουν δύο σοβαροί λόγοι που ο πόνος δεν έχει γίνει ακόμη πιο έντονος και εκτεταμένος.
Πρώτον, παρότι η άνοδος των ομολογιακών αποδόσεων βρίσκεται σε ζώνη κινδύνου, η μεταβλητότητα των αμερικανικών επιτοκίων είναι πολύ χαμηλότερη σε σχέση με τις αντίστοιχες ανόδους στην απόδοση του 30ετούς ομολόγου που είχαν παρατηρηθεί το 2024 και το 2025.
Πιο απλά, η άνοδος έλαβε χώρα πιο αργά και σταθερά, επιτρέποντας στους επενδυτές να προσαρμόζονται και να αναδιαμορφώνουν τα χαρτοφυλάκια.
Δεύτερον, η απροσδόκητα ισχυρή περίοδος εταιρικών αποτελεσμάτων του πρώτου τριμήνου εν μέρει έχει αντισταθμίσει τη ζημιά που προκαλούν τα υψηλότερα επιτόκια.
Πάνω από το μισό της στάθμισης του S&P 500 αποτελείται από μετοχές τεχνολογίας και Τεχνητής Νοημοσύνης και το ποσοστό υπέρβασης των εκτιμήσεων για τα κέρδη ανά μετοχή που πλησιάζει το 100%, σε συνδυασμό με τις δυνατές προβλέψεις για το μέλλον, λειτουργεί ως μαξιλάρι για τη Wall Street.
Οι ανοδικές αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων για τα κέρδη συνέπεσαν με την αύξηση των αποδόσεων στα αμερικανικά treasuries και αυτό έχει προσφέρει στήριξη στις μετοχές, στα εταιρικά ομόλογα και γενικότερα στα λεγόμενα risk assets.
Οι αναλυτές της HSBC κατέληξαν και σε ένα άλλο συμπέρασμα: οι μεγάλες αλλαγές πολιτικής από την κυβέρνηση Τραμπ τον τελευταίο χρόνο, όπως η χαλάρωση της δασμολογικής πολιτικής ή η παύση των επιθέσεων κατά του Ιράν, υπαγορεύτηκαν κυρίως από τις εξελίξεις στην αγορά ομολόγων και όχι από κάποια αδυναμία της χρηματιστηριακής αγοράς.
Οι υψηλές αποδόσεις των ομολόγων, που απειλούν να κινηθούν ακόμη υψηλότερα, θα μπορούσαν παραδόξως να έχουν θετική επίδραση αν αναγκάσουν τις εμπλεκόμενες πλευρές στη Μέση Ανατολή να καταλήξουν σε συμφωνία για τον τερματισμό των εχθροπραξιών.
