The Apostle Manthus
Industry Lottery and gaming acquires a strong print on Euronext Athens, as the Allwyn and Bally’s Intralot They now concentrate a capitalization of the order of EUR 12.6 billion, representing 8.3% of the market.
Allwyn (ALWN) enters longer range orbit, with 2025 setting the base and 2026 highlighting the full size. The merger with OPAP and penetration in the US through PrizePicks They rearrange the group's footprint, creating a shape with increased size, expanded geographical presence and different risk characteristics.
At size level, Allwyn recorded for 2025 net revenues of EUR 4,112 billion and adjusted EBITDA EUR 1,584 billion, with a margin of 39%. Development was mainly based on digital channels, which now correspond to a significant proportion of revenue, while the contribution of key markets in Europe was positive. The lottery industry remained a key profitability pillar, with support through online activity.
In parallel orbit, OPAP for 2025 recorded net revenue on a new historical high, at 2,407.9 billion euros, reinforced by 4.9% on an annual basis, with the contribution coming from both retail and online channels. At operating line level, EBITDA moved to EUR 836,6 million on a recurring basis, influenced by the increase in operating costs, mainly linked to investments in marketing and strengthening digital activity. The net profits on a recurring basis amounted to EUR 496,1 million, maintaining overall profitability at high levels.
The move that changes the scale is the acquisition of 62.3% of PrizePicks over $1.5 billion. The company recorded for 2025 39% revenue increase and adjusted EBITDA 321m euros, offering Allwyn direct exposure to a market with high growth rates. Since 2026, the presence in North America is expected to be based mainly on this activity.
The full integration of the OPAP, the acquisition of Stoiximan's balance and the strengthening of the share base create a unified scheme with an estimated EBITDA capacity of EUR 1.9 billion. At the same time, the distribution policy with a minimum dividend of EUR 1 per share is maintained, which continues to be a key benchmark for the investment base.
According to Eurobank Equities, the complete integration of PrizePicks leads to revenue towards EUR 5.2 billion in 2026, with EBITDA approaching EUR 1.9 billion and the net profits are shaped around EUR 501 million. Over the medium term, organic growth is estimated at 6%-7%, with a gradual increase in profitability.
The investment equation has now changed. The new scheme combines high cash flow output with increased investment needs and greater balance sheet complexity. Cash flows are expected to show pressure in 2026 due to acquisitions and licenses, with gradual normalisation in the coming years. From a grammatical point of view, the share appears to have lost its significant support EUR 14, opening the field for the next strong support in EUR 12,60 to EUR 12. But a confirmed grab of EUR 14,60 will give ground for EUR 16,30.
Bally’s Intralot (BYLOT) raises the bar of expectationsWith 2025 bringing its new dimension to the fore. At the level of published sizes, the group recorded revenues of EUR 518.0 million, increased by 34.8%, with the custom EBITDA shaped in EUR 183.5 million, reinforced by 40.4%. The margin moved to 35,4%, with apparent improvement in operational efficiency. Bally’s International Interactive unification in the fourth quarter added EUR 167,1 million revenue and EUR 67,0 million EBITDA, with a margin exceeding 40%.
On a pro-forma basis, which reflects the full range of the consolidated organisation, revenue amounts to EUR 1,086 billion and EBITDA in EUR 430,8 million, with margin 39,7%. These figures give the actual benchmark for the valuation of the group from now on.
The substantial change is in the business model. Bally’s Intralot is moved from an organization with an emphasis on services to third parties in a hybrid scheme with a strong presence in the final customer. The B2C sector was strengthened by 162% and now corresponds to 47% of revenue, upgrading profitability dynamics and growth potential. At the same time, the B2B sector moved lower, reflecting the shift in activity weight.
Σε επίπεδο ρευστότητας, τα ταμειακά διαθέσιμα διαμορφώθηκαν στα 246,7 εκατ. ευρώ, ενώ ο προσαρμοσμένος καθαρός δανεισμός ανήλθε σε 1,49 δισ. ευρώ, με δείκτη μόχλευσης 3,46 φορές σε pro forma βάση. Η αύξηση του δανεισμού συνδέεται με τη χρηματοδότηση της εξαγοράς, με τη διοίκηση να εστιάζει πλέον στη σταδιακή αποκλιμάκωση μέσω ισχυρών λειτουργικών ροών, οι οποίες ενισχύθηκαν κατά 45,8%.
Οι πρώτες ενδείξεις από το 2026 κινούνται σε θετική κατεύθυνση. Στη βρετανική αγορά το online τμήμα κατέγραψε άνοδο 11,1% τους δύο πρώτους μήνες, παρά την αύξηση της φορολογίας στο online casino στο 40%. Η διοίκηση στοχεύει σε περαιτέρω ενίσχυση μεριδίων σε αγορές όπου ο ανταγωνισμός πιέζεται.
Παράλληλα, η στρατηγική επέκτασης αποκτά πιο επιθετικά χαρακτηριστικά. Η πιθανή εξαγορά της Evoke, με τίμημα περίπου 225 εκατ. στερλίνες και προθεσμία έως τις 18 Μαΐου, στοχεύει στην ενίσχυση της παρουσίας στο Ηνωμένο Βασίλειο, αξιοποιώντας ένα δίκτυο με ισχυρή αναγνωρισιμότητα, σε μια αγορά όπου η αυξημένη φορολογία περιορίζει μικρότερους παίκτες. Στην Αυστραλία, η νέα 15ετής άδεια στη Βικτώρια, με ισχύ από το 2027, καλύπτει πάνω από 26.300 παιγνιομηχανήματα και περιλαμβάνει και το καζίνο της Μελβούρνης, προσφέροντας μακροχρόνια σταθερότητα εσόδων.
Η αύξηση κλίμακας, η ενίσχυση του online σκέλους και η είσοδος σε νέες αγορές δημιουργούν προοπτικές ανόδου, με βασική προϋπόθεση την πειθαρχία στη διαχείριση του ισολογισμού και την αξιοποίηση των συνεργειών που έχουν ήδη τεθεί σε εφαρμογή. Διαγραμματικά, η μετοχή έπειτα από 65 μέρες διέσπασε ανοδικά την αντίσταση των 1,01 ευρώ, δείχνοντας διάθεση να περάσει πάνω από το όριο των 1,10 ευρώ. Πάνω από εκεί ανοίγει το πεδίο για τα 1,20 ευρώ.
* Apostolos Manthos is responsible for technical analysis & investment strategy
** The content of the Article may in no way be regarded as advice or suggestion or recommendation or invitation to purchase or sell any share or investment or financial product traded on an organised or non-market.
*** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο.
