Του Απόστολου Μάνθου
Ο κλάδος λοταριών και gaming αποκτά ισχυρότατο αποτύπωμα στο Euronext Athens, καθώς οι Allwyn και Bally’s Intralot συγκεντρώνουν πλέον μια κεφαλαιοποίηση της τάξης των 12,6 δισ. ευρώ, αντιπροσωπεύοντας το 8,3% της αγοράς.
Η Allwyn (ALWN) μπαίνει σε τροχιά μεγαλύτερης εμβέλειας, με το 2025 να θέτει τη βάση και το 2026 να αναδεικνύει το πλήρες μέγεθος. Η συγχώνευση με τον ΟΠΑΠ και η διείσδυση στις ΗΠΑ μέσω της PrizePicks αναδιαμορφώνουν το αποτύπωμα του ομίλου, δημιουργώντας ένα σχήμα με αυξημένο μέγεθος, διευρυμένη γεωγραφική παρουσία και διαφορετικά χαρακτηριστικά κινδύνου.
Σε επίπεδο μεγεθών, η Allwyn κατέγραψε για το 2025 καθαρά έσοδα 4,112 δισ. ευρώ και προσαρμοσμένα EBITDA 1,584 δισ. ευρώ, με περιθώριο 39%. Η ανάπτυξη στηρίχθηκε κυρίως στα ψηφιακά κανάλια, τα οποία αντιστοιχούν πλέον σε σημαντικό ποσοστό των εσόδων, ενώ θετική ήταν η συνεισφορά των βασικών αγορών στην Ευρώπη. Ο κλάδος των λοταριών παρέμεινε βασικός πυλώνας κερδοφορίας, με ενίσχυση μέσω της online δραστηριότητας.
Σε παράλληλη τροχιά, ο ΟΠΑΠ για το 2025 κατέγραψε καθαρά έσοδα σε νέο ιστορικό υψηλό, στα 2,407,9 δισ. ευρώ, ενισχυμένα κατά 4,9% σε ετήσια βάση, με τη συμβολή να προέρχεται τόσο από το retail όσο και από τα online κανάλια. Σε επίπεδο λειτουργικής γραμμής, τα EBITDA κινήθηκαν στα 836,6 εκατ. ευρώ σε επαναλαμβανόμενη βάση, επηρεασμένα από την αύξηση λειτουργικών εξόδων, που συνδέεται κυρίως με επενδύσεις σε marketing και ενίσχυση της ψηφιακής δραστηριότητας. Τα καθαρά κέρδη σε επαναλαμβανόμενη βάση ανήλθαν στα 496,1 εκατ. ευρώ, διατηρώντας τη συνολική κερδοφορία σε υψηλά επίπεδα.
Η κίνηση που αλλάζει την κλίμακα είναι η απόκτηση του 62,3% της PrizePicks έναντι 1,5 δισ. δολαρίων. Η εταιρεία κατέγραψε για το 2025 αύξηση εσόδων 39% και προσαρμοσμένα EBITDA 321 εκατ. ευρώ, προσφέροντας στην Allwyn άμεση έκθεση σε μια αγορά με υψηλούς ρυθμούς ανάπτυξης. Από το 2026, η παρουσία στη Βόρεια Αμερική αναμένεται να στηριχθεί κυρίως στη συγκεκριμένη δραστηριότητα.
Η πλήρης ενσωμάτωση του ΟΠΑΠ, η εξαγορά του υπολοίπου της Stoiximan και η ενίσχυση της μετοχικής βάσης δημιουργούν ένα ενοποιημένο σχήμα με εκτιμώμενη ικανότητα παραγωγής EBITDA της τάξης των 1,9 δισ. ευρώ. Παράλληλα, διατηρείται η πολιτική διανομής με ελάχιστο μέρισμα 1 ευρώ ανά μετοχή, στοιχείο που συνεχίζει να αποτελεί βασικό σημείο αναφοράς για την επενδυτική βάση.
Σύμφωνα με τη Eurobank Equities, η πλήρης ενοποίηση της PrizePicks οδηγεί τα έσοδα προς τα 5,2 δισ. ευρώ το 2026, με τα EBITDA να προσεγγίζουν τα 1,9 δισ. ευρώ και τα καθαρά κέρδη να διαμορφώνονται περί τα 501 εκατ. ευρώ. Σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα, εκτιμάται οργανική ανάπτυξη 6%-7%, με σταδιακή ενίσχυση της κερδοφορίας.
Η επενδυτική εξίσωση έχει πλέον μεταβληθεί. Το νέο σχήμα συνδυάζει υψηλή παραγωγή ταμειακών ροών με αυξημένες επενδυτικές ανάγκες και μεγαλύτερη πολυπλοκότητα σε επίπεδο ισολογισμού. Οι ταμειακές ροές αναμένεται να εμφανίσουν πίεση το 2026 λόγω εξαγορών και αδειών, με σταδιακή εξομάλυνση τα επόμενα έτη. Από διαγραμματική άποψη, η μετοχή δείχνει να έχει χάσει τη σημαντική στήριξη των 14 ευρώ, ανοίγοντας το πεδίο για την επόμενη ισχυρή στήριξη στα 12,60 με 12 ευρώ. Όμως μια επιβεβαιωμένη αρπαγή των 14,60 ευρώ θα δώσει έδαφος για τα 16,30 ευρώ.
Η Bally’s Intralot (BYLOT) ανεβάζει τον πήχη των προσδοκιών, με το 2025 να φέρνει στο προσκήνιο τη νέα της διάσταση. Σε επίπεδο δημοσιευμένων μεγεθών, ο όμιλος κατέγραψε έσοδα 518,0 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 34,8%, με το προσαρμοσμένο EBITDA να διαμορφώνεται στα 183,5 εκατ. ευρώ, ενισχυμένο κατά 40,4%. Το περιθώριο κινήθηκε στο 35,4%, με εμφανή βελτίωση στη λειτουργική αποδοτικότητα. Η ενοποίηση της Bally’s International Interactive στο τέταρτο τρίμηνο πρόσθεσε 167,1 εκατ. ευρώ έσοδα και 67,0 εκατ. ευρώ EBITDA, με περιθώριο που ξεπερνά το 40%.
Σε pro forma βάση, που αποτυπώνει το πλήρες εύρος του ενοποιημένου οργανισμού, τα έσοδα ανέρχονται σε 1,086 δισ. ευρώ και το EBITDA σε 430,8 εκατ. ευρώ, με περιθώριο 39,7%. Αυτά τα μεγέθη δίνουν το πραγματικό σημείο αναφοράς για την αποτίμηση του ομίλου από εδώ και πέρα.
Η ουσιαστική αλλαγή βρίσκεται στο επιχειρηματικό μοντέλο. Η Bally’s Intralot μετακινείται από έναν οργανισμό με έμφαση στις υπηρεσίες προς τρίτους σε ένα υβριδικό σχήμα με ισχυρή παρουσία στον τελικό πελάτη. Ο τομέας B2C ενισχύθηκε κατά 162% και αντιστοιχεί πλέον στο 47% των εσόδων, αναβαθμίζοντας τη δυναμική κερδοφορίας και τη δυνατότητα ανάπτυξης. Παράλληλα, ο B2B τομέας κινήθηκε χαμηλότερα, αντανακλώντας τη μετατόπιση του βάρους δραστηριότητας.
Σε επίπεδο ρευστότητας, τα ταμειακά διαθέσιμα διαμορφώθηκαν στα 246,7 εκατ. ευρώ, ενώ ο προσαρμοσμένος καθαρός δανεισμός ανήλθε σε 1,49 δισ. ευρώ, με δείκτη μόχλευσης 3,46 φορές σε pro forma βάση. Η αύξηση του δανεισμού συνδέεται με τη χρηματοδότηση της εξαγοράς, με τη διοίκηση να εστιάζει πλέον στη σταδιακή αποκλιμάκωση μέσω ισχυρών λειτουργικών ροών, οι οποίες ενισχύθηκαν κατά 45,8%.
Οι πρώτες ενδείξεις από το 2026 κινούνται σε θετική κατεύθυνση. Στη βρετανική αγορά το online τμήμα κατέγραψε άνοδο 11,1% τους δύο πρώτους μήνες, παρά την αύξηση της φορολογίας στο online casino στο 40%. Η διοίκηση στοχεύει σε περαιτέρω ενίσχυση μεριδίων σε αγορές όπου ο ανταγωνισμός πιέζεται.
Παράλληλα, η στρατηγική επέκτασης αποκτά πιο επιθετικά χαρακτηριστικά. Η πιθανή εξαγορά της Evoke, με τίμημα περίπου 225 εκατ. στερλίνες και προθεσμία έως τις 18 Μαΐου, στοχεύει στην ενίσχυση της παρουσίας στο Ηνωμένο Βασίλειο, αξιοποιώντας ένα δίκτυο με ισχυρή αναγνωρισιμότητα, σε μια αγορά όπου η αυξημένη φορολογία περιορίζει μικρότερους παίκτες. Στην Αυστραλία, η νέα 15ετής άδεια στη Βικτώρια, με ισχύ από το 2027, καλύπτει πάνω από 26.300 παιγνιομηχανήματα και περιλαμβάνει και το καζίνο της Μελβούρνης, προσφέροντας μακροχρόνια σταθερότητα εσόδων.
Η αύξηση κλίμακας, η ενίσχυση του online σκέλους και η είσοδος σε νέες αγορές δημιουργούν προοπτικές ανόδου, με βασική προϋπόθεση την πειθαρχία στη διαχείριση του ισολογισμού και την αξιοποίηση των συνεργειών που έχουν ήδη τεθεί σε εφαρμογή. Διαγραμματικά, η μετοχή έπειτα από 65 μέρες διέσπασε ανοδικά την αντίσταση των 1,01 ευρώ, δείχνοντας διάθεση να περάσει πάνω από το όριο των 1,10 ευρώ. Πάνω από εκεί ανοίγει το πεδίο για τα 1,20 ευρώ.
* Ο Απόστολος Μάνθος είναι υπεύθυνος τεχνικής ανάλυσης & επενδυτικής στρατηγικής
** Το περιεχόμενο του άρθρου δεν μπορεί σε καμία περίπτωση να θεωρηθεί ως συμβουλή ή πρόταση ή προτροπή ή σύσταση ή πρόσκληση για την αγορά ή πώληση οποιασδήποτε μετοχής ή επενδυτικού ή χρηματοοικονομικού προϊόντος που διαπραγματεύεται σε οργανωμένη ή μη αγορά.
*** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο.
