The Freedom Curtalis
Investors' attention remains firmly focused on the war in the Middle East and on the prolonged closure of the Straits of Hormuz, which presupposes greater inflationary pressures and has significantly changed the perception of markets.
International markets, however, move with remarkable calm, overcoming the ominous scenarios that refer to stagnation for the global economy. Either because they underestimate geopolitical risk, or because they adopt the optimistic development scenario with the Middle East agreement to be imminent, or because high liquidity conditions in the markets allow for the continuation of investment movements of increased investment risk.
However, the war has already significantly affected the investment climate and seems to have overturned the notion that Trump policies will drive many portfolios away from the US and towards Europe, and this clearly affects the Greek market.
In particular, according to Bank of America's new survey, investors appear more cautious about the prospects of the European economy. 32% estimates that growth in Europe will slow down in the coming months, and this is the highest level recorded in a relevant BofA survey since October 2024.
The course of oil prices is of particular concern. 71% of investors estimate Brent to remain over $80 a barrel by the end of the year, strengthening fears of a new wave of inflation. About 70% predicts higher structural inflation in the next 12 months both in Europe and worldwide, while stagnation is a key economic scenario.
This climate has led to an intense transfer of funds from Europeans to American shares. 20% of investors now declare overweight in American shares, while European market positions have declined significantly. This is one of the steepest movements of capital from Europe to the US since 1999. However, 58% still see potential for rising for the next 12 months, although this is the lowest level of optimism since April 2025.
Catalytes for Euronext Athens
In this context, Euronext Athens monitors international markets and awaits the trigger for the new upward movement.
As Dimitris Tzanas, Managing Director of the AHEPA cycle, notes, there are many positive ones that with the help of the international climate the Greek market will be able to capitalize. In these it places the positive reports for Greek banks, the forecasts for continuing the overperformance of Greece's growth, the positive performance of companies in the first quarter and the acquisition of Austrian Card with a surprise price. More importantly, PPC's 4 billion AMK, which recorded a spectacular coverage.
As a result, as the analyst notes, the General Index seeks its support as the present data do not allow its timing with European indicators, while Moody’s Analytics considers that the baseline scenario in relation to election time (the second quarter of 2027) is not the only one, with the political risk likely in its scripts.
According to Ilias Zachaki of Fast Finance, Greek quotes have to give news in the following period. We may be in an election period, which certainly is a minor problem for psychology, yet there is no fear of a return to the past and to ungovernment. The political scene warms up day by day, with the toxicity making its appearance largely. Technically, the General Index needs a convincing assurance of the level of 2,300-2,320 units, if it wants to gain a significant trend and try the high year again.
However, after the completion of PPC's very successful capital increase, the Greek market is expected, if conditions permit, to reflect the strong message of this process. The prospective quotes are a magnet for investors. Analysts estimate that gradually the liquidity committed for PPC will be channeled into the market. After all, the accumulation of the General Index observed during the period prior to the PMC reflects exactly this waiting position until the process begins. It is now behind us, so this will release funds that had been held aside.
Development – fiscal, the great weapons of the Greek market
Στα μεγάλα όπλα του Euronext Athens, όπως συνομολογούν εγχώριοι και διεθνείς αναλυτές, είναι η ανθεκτικότητα της οικονομίας και η πολύ καλή δημοσιονομική εικόνα της χώρας.
Η κυβέρνηση όπως και οι αναλυτές εξακολουθούν να αναμένουν ότι η Ελλάδα θα υπεραποδώσει της Ευρωζώνης σε όλα τα σενάρια τιμών ενέργειας που έχουν σχεδιαστεί, με την ανάπτυξη για το 2026 να διαμορφώνεται κοντά στο 2%, ίσως και λίγο χαμηλότερα (στο 1,8% κατά την Κομισιόν), επιβραδύνοντας μόνο μέτρια υπό πιο δυσμενείς υποθέσεις για τις τιμές του πετρελαίου. Ενώ ο πληθωρισμός αναμένεται να παραμείνει κάπως πάνω από τον μέσο όρο της Ε.Ε., οι αρχές έχουν σε μεγάλο βαθμό ερμηνεύσει αυτό ως συνέπεια της ισχυρότερης εγχώριας ζήτησης, του τελικού σταδίου απορρόφησης των RRF και του ευρύτερου ενεργειακού μείγματος της Ελλάδας που εξακολουθεί να βασίζεται σε ορυκτά καύσιμα, παρά ως σημάδια μακροοικονομικής ανισορροπίας. Το μήνυμα είναι ότι η Ελλάδα εισήλθε στο τρέχον γεωπολιτικό σοκ από μια θέση σχετικής ισχύος, υποστηριζόμενη από δημοσιονομικά πλεονάσματα, ανθεκτικό τραπεζικό δανεισμό, ισχυρές εισροές άμεσων ξένων επενδύσεων και βελτίωση της δυναμικής της αγοράς εργασίας.
Αξίζει πάντως να σημειώσουμε πως ο οίκος Fitch υποβάθμισε την εκτίμησή του για την ανάπτυξη της Ελλάδας φέτος στο 1,7%, σε μια πιο λεπτομερή και επικαιροποιημένη ανάλυση της αξιολόγησης που είχε δημοσιεύσει στις 8 Μαΐου, όταν διατήρησε σταθερή τη βαθμολόγια της χώρας στο ΒΒΒ. Πριν από τον πόλεμο στο Ιράν, ο οίκος τοποθετούσε την ανάπτυξη φέτος στο 2%. Όπως εξηγεί, η ήπια επιβράδυνση που προβλέπει οφείλεται κυρίως στις αρνητικές επιπτώσεις της σύγκρουσης στη Μέση Ανατολή, αλλά η οικονομία θα επωφεληθεί από το τελευταίο έτος του Ταμείου Ανάκαμψης. Μεσοπρόθεσμα αναμένει ότι η σταδιακή σύγκλιση προς το επίπεδο εισοδήματος της Ευρωζώνης θα συνεχιστεί, με βάση έναν εκτιμώμενο δυνητικό ρυθμό ανάπτυξης 2%. Παράλληλα, η Fitch διατήρησε σταθερή την εκτίμησή της για τον πληθωρισμό φέτος στο 3,1% όπως και για τον δείκτη χρέους, τον οποίο τοποθετεί στο 139,4% του ΑΕΠ, ενώ εκτιμά πως το 2030 θα αγγίξει το 118% του ΑΕΠ. Όσον αφορά το πρωτογενές πλεόνασμα, το τοποθετεί στο 3,8% του ΑΕΠ φέτος και στο 3,6% το 2027.
Όσον αφορά το σοκ στη Μέση Ανατολή, η Wood πάντως, αν και δηλώνει αισιόδοξη για την Ελλάδα, παραμένει κάπως επιφυλακτική. Παρόλο που η Ελλάδα είναι μεταξύ των χωρών που βρίσκονται σε καλύτερη θέση για να αντέξουν το σοκ, κατά την άποψή της (σε σύγκριση με άλλες, εξωτερικά εξαρτώμενες από την ενέργεια οικονομίες, όπως η Τουρκία, ή μικρές ανοιχτές οικονομίες, με μεγάλη εξάρτηση από το παγκόσμιο μακροοικονομικό περιβάλλον όπως αυτές της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης), ο οίκος εξακολουθεί να πιστεύει ότι η Ελλάδα θα μπορούσε να επηρεαστεί σοβαρά, ειδικά από την άποψη των τουριστικών ροών.
Οι τράπεζες παραμένουν στο ραντάρ των επενδυτών
Η εικόνα από τα αποτελέσματα α’ τριμήνου των ελληνικών συστημικών τραπεζών δείχνει ανθεκτικότητα, ικανοποιητική εκτέλεση των επιχειρηματικών πλάνων και συμφωνία με τις αρχικές κατευθύνσεις για τη χρονιά. Η πιστωτική επέκταση συνεχίστηκε, όπως και η ενίσχυση της κερδοφορίας. Σύμφωνα με τα στοιχεία της Beta Securities, η καθαρή κερδοφορία των τεσσάρων συστημικών τραπεζών διατηρήθηκε πάνω από το 1 δισ. ευρώ για πέμπτο συνεχόμενο τρίμηνο, καθώς ανήλθε στο 1,063 δισ. ευρώ, ευθυγραμμισμένη με τις εκτιμήσεις των αναλυτών και των διοικήσεων για το σύνολο της χρονιάς. Η αύξηση των εσόδων από τόκους κινήθηκε στο +1,9% σε σχέση με το α’ τρίμηνο του 2025, ενώ οι προμήθειες είναι αυξημένες κατά 23%.
Οι αποτιμήσεις των ελληνικών τραπεζών παραμένουν ελκυστικές, σύμφωνα με τους αναλυτές, με τις πρόσφατες εκθέσεις διεθνών οίκων να επαναλαμβάνουν τη θετική τους στάση για τον κλάδο και τις αισιόδοξες προοπτικές.
Ειδικότερα, η HSBC υπογράμμισε ότι οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν ελκυστικές, καθώς συνεχίζουν να διαπραγματεύονται με 15% discount σε όρους P/E έναντι των τραπεζών της περιοχής Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης, Μέσης Ανατολής και Αφρικής (CEEMEA), παρά το ότι προσφέρουν μερισματικές αποδόσεις έως και 7%.
Η βρετανική τράπεζα εκτιμά πως η κερδοφορία το 2026 καθώς και το 2027 θα ενισχυθεί, ενώ αναμένει άνοδο στα καθαρά επιτοκιακά έσοδα καθώς και στις διανομές προς τους μετόχους, εκτιμώντας ότι στο β’ εξάμηνο του 2026 η ΕΚΤ θα προχωρήσει σε αυξήσεις επιτοκίων ύψους 75 μονάδων βάσης.
Σε αυτό το πλαίσιο διατηρεί σύσταση “αγοράς” και για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, Alpha Bank, Eurobank, Εθνική Τράπεζα και Τράπεζα Πειραιώς, με την Εθνική και την Πειραιώς να αποτελούν ωστόσο τις κορυφαίες επιλογές της. Και αυτό διότι θεωρεί ότι επωφελούνται περισσότερο από το νέο περιβάλλον επιτοκίων. Ο αντίκτυπος μιας αύξησης επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης στο καθαρό επιτοκιακό περιθώριο είναι σχεδόν διπλάσιος σε σχέση με την Alpha Bank και την Eurobank, όπως εξηγεί.
Δεδομένων των προσδοκιών της για τη νομισματική πολιτική, η HSBC ανεβάζει τις εκτιμήσεις της για τα καθαρά έσοδα από τόκους των ελληνικών τραπεζών κατά 2% για το 2026 και κατά 4% για το 2027 σε μέσο όρο, ενώ αυξάνει τις εκτιμήσεις της και για τα κέρδη ανά μετοχή, κατά 3% σε μέσο όρο για το 2026 και κατά 5% για το 2027.
Έτσι, διατηρεί τη σύσταση “buy” για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες με τις τιμές-στόχους να διαμορφώνονται στα 4,80 ευρώ, από 4,70 ευρώ πριν για την Eurobank, για την Τράπεζα Πειραιώς στα 12,10 ευρώ, από 11,70 ευρώ πριν, ενώ για την Alpha Bank η τιμή-στόχος διατηρείται στα 4,85 ευρώ και για την Εθνική Τράπεζα στα 18,45 ευρώ.
Οι τράπεζες βρέθηκαν και στο επίκεντρο των συναντήσεων με τους επενδυτές στο πρόσφατο συνέδριο της Wood. Η συζήτηση στο πλαίσιο του Greek Retreat τόνισε τον τρόπο με τον οποίο ο ελληνικός τραπεζικός τομέας έχει βελτιωθεί σημαντικά σε σχέση με την περίοδο πριν από την κρίση, με ισχυρότερη κερδοφορία, χαμηλότερα μη εξυπηρετούμενα δάνεια, αξιολογήσεις επενδυτικής βαθμίδας σε όλες τις συστημικές τράπεζες και υψηλότερες διανομές μετοχών, οι οποίες πλέον ευθυγραμμίζονται σε μεγάλο βαθμό με τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές τράπεζες.
Ο οίκος είχε δημοσιεύσει τις προηγούμενες μέρες νέα έκθεση για τις τράπεζες, ανεβάζοντ τις τιμές-στόχους, συγκεκριμένα: στα 17,80 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα, από 13,12 ευρώ πριν, στα 4,90 ευρώ για τη Eurobank, από 3,07 ευρώ πριν, στα 10,30 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς, από 6,96 ευρώ πριν, στα 4,60 ευρώ για την Alpha Bank, από 3,12 ευρώ πριν, στα 11,50 ευρώ για την Optima Bank, από 8,92 ευρώ πριν και στα 11,50 ευρώ για την Τράπεζα Κύπρου, από 9,62 ευρώ πριν.
Η Wood τόνισε πως εξακολουθεί να είναι ιδιαίτερα αισιόδοξη για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, επειδή πιστεύει ότι η αγορά δεν αποτιμά πλήρως τη διατήρηση της κερδοφορίας. Οι αποτιμήσεις δεν είναι πλέον φθηνές, καθώς διαπραγματεύονται πλέον πολύ πιο κοντά με τις ευρωπαϊκές τράπεζες, χωρίς αυτό να σημαίνει πως δεν είναι ελκυστικές. Στο εξής οι ελληνικές τράπεζες πρέπει να συνεχίσουν να υλοποιούν τις προβλέψεις τους, να δείξουν ότι οι διανομές κεφαλαίου είναι επαναλαμβανόμενες και να αποδείξουν ότι τα ROTE είναι ανθεκτικά, παρά την ομαλοποίηση των επιτοκίων, όπως εκτιμά ο οίκος.
