The Apostle Manthus
The Executive Vice-President Spiros Kokkolis, together with the Deputy Financial Director Angel Yazijoglu, the Director-General of the aluminium industry Nikolaos Karabatea and the general manager of the copper industry Pano Lolos, presented its strategic plan ElvalHalcor (ELHA) for the period 2026-2030.
But as long as the time spent on the 34 slides of presentation, the more information he discovers that they hardly fit into an announcement.
The most important are found scattered in diagrams, assumptions and comparisons used by the administration to explain how it sees the next five years.
The public debate focused mainly on increasing the share capital of EUR 250 millionBut reading the whole presentation, it becomes evident that the increase is only part of a much larger plan. Management describes an investment programme that goes beyond EUR 850 million by 2030, the largest the group has presented since its establishment.
The first finding arises when the transparency of funding is combined with that of the investment programme. The EUR 250 million the version corresponds approximately to 20% total financing needs. The management estimates that about 80% the programme will be covered by the group’s own operating cash flows. This is an important parameter, as it means that growth is not based on successive capital increases but on the ability of the company to produce new cash through its operation.
The objectives accompanying this funding are of particular interest.
The EBITDA adjusted to EUR 236 million 2025. The management sets out as a medium-term objective EUR 350-400 million, while the long-term horizon raises the bar to EUR 425-475 millionThis increase is approaching the doubling of operating profitability and is perhaps the most important number of the whole presentation.
It is even more important when compared to the increase in production capacity.
Today the group has production potential approximately 761 thousand tonnes. With the completion of the new investments, it is planned to approach 982,000 tonnes, increase approximately 29%. But EBITDA is expected to move almost 100% higher. This difference shows that the design is not only based on increasing quantities, but mainly on increasing quantities. the change in the product mix, the greater added value per tonne and the improvement of profit margins.
This is confirmed by another indicator.
The Value Added Premium, In other words, the added value generated by processing beyond the value of the metal itself increased by EUR 1.192 per tonne in 2021 in EUR 1,982 in 2025, having even touched the 2,174 euros in 2024. Within four years the increase reaches about 66%This change explains why the company insists on products of higher specifications and specialized applications, where know-how is more valuable than raw material itself.
The investment programme is heading almost entirely in this direction.
The aluminium industry provides for construction new cold rolled unit capacity 300 000 tonnes, as well as a new casting plant with special emphasis on the utilization of recycled metal. In copper, the program includes capacity expansion, strengthening the recycling hub in Sofia Med, investments in automation and extensive digitisation of production. The growth capex of the four main projects amounts to around EUR 455 million.
The recycling occupies a significant position the management plan.
Scrap processing is planned to increase from about204,000 tonnes in 375 thousand tonnes, i.e. 84%At the same time, the percentage of recycled metal in raw materials is increased by 32% Today towards the region of 45%-47%.
This change reduces energy consumption, reduces dependence on primary metal and creates greater flexibility in the supply of raw materials.
These investments are directly linked to markets that show the strongest growth prospects in Europe. In aluminium, the administration emphasizes Package sizes, Transport and car industry. In copper, interest focuses on electricity networks, AI data centers, electrical applications and systems HVAC. On several of these markets, the presentation itself provides that European demand will continue to increase in the coming years faster than available production capacity.
ElvalHalcor’s very position on the European market explains why the management considers that the investment programme can yield significantly higher profitability.
In copper, the group is already the largest tube producer in the EMEA area, while in aluminium it has the second largest hot rolled capacity in Europe and is ranked in Third place of the European UnionThe Commission has decided not to grant aid to the steel industry.
At the same time, it serves more than 3,500 customers in more than 90 countries, while about 90% of its clientele has been working with the company at least since 2018. This is an indicator that offers a particularly high visibility to future sales and proves that growth is based on multi-annual trade relations rather than on seasonal orders.
The company's progress over the last six years is equally interesting.
Sales of aluminium products increased from 310 thousand tonnes 2019 at 428 thousand tonnes in 2025, while the custom EBITDA was strengthened by EUR 140 million The EUR 236 million2022 was a special year for the entire industry, but even after normalization of metal prices operational profitability remained at levels significantly higher than those of the previous decade. This is mainly attributed to the production of higher value added products and to the earlier investments.
The comparison between management and corresponding European investments in the same sector is of particular interest.
The administration contrasts the costs of the new cold rolled plant and the new casting plant with corresponding projects implemented in Europe over the last decade. According to the company's calculations, this project shows significantly lower investment costs per tonne of new production capacity σε σχέση με αντίστοιχες ευρωπαϊκές εγκαταστάσεις. Πρόκειται για μια ιδιαίτερα σημαντική παράμετρο, καθώς όσο χαμηλότερη είναι η κεφαλαιακή ένταση μιας επένδυσης τόσο υψηλότερες μπορούν να είναι οι αποδόσεις που θα δημιουργήσει στο μέλλον.
Το συνολικό πρόγραμμα των 850 εκατ. ευρώ κατανέμεται επίσης με ιδιαίτερα στοχευμένο τρόπο.
Περίπου 72% των επενδύσεων αφορά τον κλάδο του αλουμινίου και 28% τον χαλκό. Παράλληλα, περίπου 53% του συνολικού προϋπολογισμού αφορά καθαρά αναπτυξιακές επενδύσεις και το υπόλοιπο λειτουργικές και επενδύσεις συντήρησης. Οι μεγαλύτερες εκταμιεύσεις προγραμματίζονται για το 2027, όταν οι επενδύσεις αναμένεται να φτάσουν τα 242 εκατ. ευρώ, και για το 2028, με περίπου 230 εκατ. ευρώ, πριν αρχίσει σταδιακά η αποκλιμάκωση των κεφαλαιουχικών δαπανών.
Οι προβλέψεις για τους όγκους πωλήσεων ίσως αποτυπώνουν καλύτερα από οτιδήποτε άλλο το μέγεθος των φιλοδοξιών της διοίκησης.
Στο αλουμίνιο, οι πωλήσεις προβλέπεται να αυξηθούν από 428 χιλιάδες τόνους το 2025 στις 470-490 χιλιάδες τόνους σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα και τελικά στις 630-650 χιλιάδες τόνους. Στον χαλκό, ο στόχος μετακινείται από 172 χιλιάδες τόνους σήμερα στις 200-210 χιλιάδες και στη συνέχεια στις 215-225 χιλιάδες τόνους. Πρόκειται για σημαντική αύξηση του παραγωγικού αποτυπώματος, η οποία συνδυάζεται με ακόμη μεγαλύτερη άνοδο της λειτουργικής κερδοφορίας.
Η περιβαλλοντική διάσταση του σχεδίου συνοδεύεται επίσης από συγκεκριμένους αριθμούς.
Η διοίκηση προβλέπει ότι η ένταση εκπομπών διοξειδίου του άνθρακα θα μειωθεί από 9,2 τόνους CO₂ ανά τόνο προϊόντος το 2019 σε επίπεδα κάτω από 5 τόνους μετά την ολοκλήρωση των επενδύσεων. Η μείωση προσεγγίζει το 45%, αποτέλεσμα της μεγαλύτερης χρήσης ανακυκλωμένου μετάλλου, των ενεργειακών επενδύσεων και των νέων τεχνολογιών παραγωγής.
Το σχέδιο συνοδεύεται και από σαφείς χρηματοοικονομικούς στόχους.
Παρά το επενδυτικό πρόγραμμα των 850 εκατ. ευρώ, η διοίκηση εξακολουθεί να στοχεύει σε Καθαρό Δανεισμό προς EBITDA κάτω από δύο φορές σε έναν πλήρη οικονομικό κύκλο. Παράλληλα, διατηρεί πολιτική διανομής 35%-45% των διανεμόμενων καθαρών κερδών, επιδιώκοντας να συνδυάσει υψηλές επενδύσεις, ισχυρό ισολογισμό και ελκυστικές αποδόσεις προς τους μετόχους.
Αξίζει επίσης να θυμηθεί κανείς ότι το συγκεκριμένο επιχειρηματικό σχέδιο δεν ξεκινά από μηδενική βάση. Η ElvalHalcor έχει ήδη ολοκληρώσει επενδύσεις περίπου 1 δισ. ευρώ μέχρι το 2023, οι οποίες οδήγησαν στη σημαντική αύξηση της παραγωγικής δυναμικότητας, στη βελτίωση των περιθωρίων και στη δημιουργία ισχυρότερων ελεύθερων ταμειακών ροών.
Η νέα πενταετία αποτελεί ουσιαστικά τη συνέχεια εκείνου του κύκλου, με ακόμη μεγαλύτερη έμφαση στην ανακύκλωση, στον αυτοματισμό, στην ψηφιοποίηση και στα προϊόντα υψηλής προστιθέμενης αξίας.
Το επιχειρηματικό σχέδιο που παρουσίασε η διοίκηση περιγράφει έναν όμιλο με επενδύσεις άνω των 850 εκατ. ευρώ, EBITDA 425-475 εκατ. ευρώ και παραγωγική δυναμικότητα σχεδόν ενός εκατομμυρίου τόνων.
Η χρηματιστηριακή αγορά, αντίθετα, μέσα σε περίπου είκοσι συνεδριάσεις αφαίρεσε σχεδόν το 30% της αξίας της μετοχής, οδηγώντας την από τα ιστορικά υψηλά των 5,85 ευρώ στα 4,015 ευρώ.
Η διοίκηση παρουσίασε μια εταιρεία που μεγαλώνει.
Η αγορά μέχρι στιγμής αποτίμησε μια εταιρεία που μικραίνει.
Σίγουρα, κάποιος διαβάζει λάθος τους αριθμούς.
Διαγραμματικά η μετοχή σύμφωνα με τους παραμετροποιημένους κινητούς μέσους όρους έχει προσεγγίσει στατιστικά το ανώτατο όριο διόρθωσης. Στις δύο προηγούμενες φορές που είχε γίνει κάτι παρόμοιο η ανοδική αντίδραση ήταν έντονη.
* Apostolos Manthos is responsible for technical analysis & investment strategy
** The content of the Article may in no way be regarded as advice or suggestion or recommendation or invitation to purchase or sell any share or investment or financial product traded on an organised or non-market.
