The Demosthenes Triangle
The entry of the CBI Terna in the MSCI Greece Standard index was accompanied by the highest yield between FTSE Large Cap shares, with +73% for the first half of 2026, thus demonstrating the gravity of that indicator. The next candidate for admission already records significant profits from the beginning of the year (+36%), as it appears to respect both the limit of overall and weighted capitalisation.
At the same time, it is worth noting that both the entry of GEK Terna and the recent increase in capitalizations have pushed the index price to profit (P/E) to 10.5 times the estimated profits of the next 12 months (30 June 2026), compared to 9.8 times on 31 May 2026 for MSCI Greece Standard.
On 12 August 2026, late evening, notices are expected to restructure the MSCI indicators of the quarterly review. Any changes will be implemented on 1 September 2026, with investors taking their positions one day earlier.
It is recalled that the date taken into account for capitalisation is one of the last 10 working days of July for the quarterly review of August, i.e. from 20 to 31 July 2026. Shares participating in MSCI Standard Greece Index are nine, with the recent addition of GEK Terna in May 2026.
The largest weighting belongs to the National Bank with 22.5% and the smallest to Allwyn with 4.2%, as shown in the table, with the house giving great weight to free diaspora.
According to the data from the MSCI house, in November 2025 the minimum total capitalization threshold a company should have for its introduction to the Standard Index index (for emerging markets) was $3.58 billion, in February 2026 the corresponding capitalization threshold was $3.8 billion, while in May 2026 it reached $3.94 billion.
Thus, it is clear that the bar for the current review will be higher, as since 20 April 2026, which had been announced above, markets are higher. More specifically, MSCI World is about 4% higher (when these lines were written), increasing the limit by more or less a corresponding percentage.
Το ενδιαφέρον πλέον επικεντρώνεται στη μετοχή της Motor Oil, που, με 5,4 δισ. δολ., φαίνεται να βρίσκεται σημαντικά υψηλότερα από τα εκτιμώμενα όρια που διαμορφώνονται στην τρέχουσα αναθεώρηση. Ειδικότερα, αν ληφθεί υπ’ όψιν η αύξηση περί το 4%, το όριο προσεγγίζει τα 4,1 δισ. δολ.
Παράλληλα, η Τιτάν φαίνεται να τηρεί τα όρια και αυτή, με μικρή υπέρβαση στο όριο της σταθμισμένης κεφαλαιοποίησης. Ωστόσο οι πιθανότητες για την ταυτόχρονη εισαγωγή δύο εταιρειών είναι μάλλον απίθανες.
Από την άλλη πλευρά, απομακρύνεται το ενδεχόμενο να εισέλθουν στον MSCI Standard Index οι Cenergy και Βιοχάλκο, καθώς τηρούν μεν τα όρια συνολικής κεφαλαιοποίησης, αλλά αποκλείονται λόγω περιορισμένης ελεύθερης διασποράς.
Κοιτάζοντας προς το μέλλον, στις 11 Νοεμβρίου 2026, ημέρα Τετάρτη, αργά το βράδυ, αναμένονται οι ανακοινώσεις για την επόμενη αναδιάρθρωση των δεικτών του MSCI της τριμηνιαίας αναθεώρησης. Οι ενδεχόμενες αλλαγές θα εφαρμοστούν την 1η Δεκεμβρίου 2026, ημέρα Τρίτη.
Προχωρώντας ένα βήμα παραπέρα στον πίνακα, έχουμε εφαρμόσει και το όριο των ανεπτυγμένων αγορών, καθώς η χώρα θα αναβαθμιστεί από τον οίκο MSCI τελικά τον Μάιο του 2027. Έτσι, οι ETE, Eurobank, Πειραιώς, Alpha Bank και ΔΕΗ περνούν με άνεση τα όρια συνολικής και σταθμισμένης κεφαλαιοποίησης. Η ΓΕΚ Τέρνα μετά το placement καλύπτει οριακά το όριο της σταθμισμένης κεφαλαιοποίησης, ενώ για τη συνολική απέχει ακόμη περί το 24%!
Τέλος, από την άλλη πλευρά, Allwyn και OTE καλύπτουν το όριο συνολικής κεφαλαιοποίησης, ενώ απομένει να προσεγγίσουν το όριο της σταθμισμένης κεφαλαιοποίησης, καθώς απέχουν 36% (χρειάζεται να αυξηθεί η ελεύθερη διασπορά περίπου στο 30% με βάση την τρέχουσα κεφαλαιοποίηση ή να αυξηθεί η συνολική κεφαλαιοποίηση) και 12% (χρειάζεται να αυξηθεί η κεφαλαιοποίηση περί το 10% ή να αυξηθεί η ελεύθερη διασπορά), αντίστοιχα, από το τρέχον όριο. Η αντίστροφη μέτρηση για τις ανεπτυγμένες έχει ήδη αρχίσει, καθώς μετράμε μόλις 9 μήνες!
Στα 406 εκατ. ευρώ οι εισροές αλλοδαπών για το 6μηνο
Η συμμετοχή των ξένων επενδυτών στη συνολική κεφαλαιοποίηση της ελληνικής αγοράς τον Ιούνιο ανήλθε στο 68,60%, έναντι 68,53% στις 31 Μαΐου 2026, καταγράφοντας οριακή αύξηση 7 μ.β. Η κεφαλαιοποίηση του Χ.Α. στις 30/6/2026 υπολογίστηκε στα 149,6 δισ. ευρώ, έναντι 145,31 δισ. ευρώ τον προηγούμενο μήνα, ήτοι μεγέθυνση 3%, έναντι κερδών 3,7% του ΓΔΤ.
Οι αλλοδαποί επενδυτές βρέθηκαν στη θέση του καθαρού αγοραστή με 187 εκατ. ευρώ, έναντι εισροών 310 εκατ. ευρώ τον Μάιο, που οφείλονταν κυρίως στις αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου των ΔΕΗ, ΑΔΜΗΕ και ΓΕΚ Τέρνα αυτό το δίμηνο. Έτσι, το θετικό συνολικό αποτέλεσμα του 6μήνου άγγιξε τα 406 εκατ. ευρώ!
Οι μεγαλύτερες εισροές προήλθαν από το Ηνωμένο Βασίλειο με 280 εκατ. ευρώ, ακολουθεί η Γερμανία με 53 εκατ. ευρώ, ενώ στην τρίτη θέση βρέθηκε η Κύπρος με 30 εκατ. ευρώ. Στον αντίποδα, στην κορυφή των εκροών βρίσκεται η Γαλλία με 134 εκατ. ευρώ, στη δεύτερη θέση η Ιρλανδία με 27 εκατ. ευρώ, ενώ στην τρίτη θέση βρέθηκε η Τσεχία με 12 εκατ. ευρώ.
Οι αλλοδαποί δικαιούχοι μερίδων πραγματοποίησαν το 69,3% των συνολικών συναλλαγών (αγορές και πωλήσεις) τον Ιούνιο 2026, συρρικνωμένες σε σχέση με το εντυπωσιακό 71,6% του προηγούμενου μήνα. Οι χώρες με τη μεγαλύτερη αξία χαρτοφυλακίου για τον Ιούνιο είναι οι ΗΠΑ με αξία συνολικού χαρτοφυλακίου 19,3 δισ. ευρώ (+3,6% σε σχέση με τον Μάιο), η Κύπρος με αξία χαρτοφυλακίου 13,9 δισ. ευρώ (+2,9%) και το Λουξεμβούργο με 9,53 δισ. ευρώ (+6,8%).
Οι συνολικές ενεργές μερίδες μεγεθύνθηκαν στις 31.939, 1% υψηλότερα από τον μέσο όρο του 2026 και 3% σε σχέση με τον Μάιο. Οι νέες μερίδες ανήλθαν σε 4.192, αριθμός ο οποίος είχε να εμφανιστεί από τον Ιανουάριο του 2024, οπότε είχε πραγματοποιηθεί η εισαγωγή του Διεθνούς Αερολιμένα Αθηνών στο Χ.Α.
Revoil: Η στροφή στις ΑΠΕ μπορεί να αλλάξει τον τρόπο που αποτιμάται η μετοχή
Η Revoil εισέρχεται σε μια διαφορετική φάση ανάπτυξης, καθώς η παραδοσιακή δραστηριότητα εμπορίας καυσίμων συνδυάζεται πλέον με ένα ταχέως αναπτυσσόμενο χαρτοφυλάκιο Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας (ΑΠΕ). Με κεφαλαιοποίηση μόλις 38,6 εκατ. ευρώ, η αγορά εξακολουθεί να αποτιμά τον όμιλο κυρίως ως εταιρεία εμπορίας καυσίμων, παρότι η στροφή του ομίλου είναι εμφανής.
Το 2025 ο όμιλος εμφάνισε κύκλο εργασιών 837 εκατ. ευρώ, EBITDA 15 εκατ. ευρώ (+12,4%), κέρδη προ φόρων 3,7 εκατ. ευρώ (+85,3%) και καθαρά κέρδη 2,5 εκατ. ευρώ, ενώ οι πωλούμενοι όγκοι καυσίμων αυξήθηκαν κατά 4,9%, στα 802 εκατ. λίτρα. Στη συνέχεια, το α’ τρίμηνο του 2026 τα EBITDA διαμορφώθηκαν στα 4,7 εκατ. ευρώ (+46%) και τα κέρδη προ φόρων στα 1,82 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 321%. Εύκολα γίνεται κατανοητό ότι τα περυσινά μεγέθη ανήκουν στο παρελθόν και το 2026 διαφαίνεται αρκετά ισχυρότερο.
Σε επίπεδο αποτίμησης, και με βάση την κεφαλαιοποίηση των 38,6 εκατ. ευρώ, η μετοχή διαπραγματεύεται με λόγο τιμή προς κέρδη (P/E) περίπου 15 φορές και τιμή προς λογιστική αξία (P/BV) μόλις στις 1,06 φορές. Παράλληλα, ο καθαρός δανεισμός διαμορφώθηκε στα 48,2 εκατ. ευρώ στο τέλος του 2025, οδηγώντας την επιχειρηματική αξία (Enterprise Value) κοντά στα 87 εκατ. ευρώ και τον δείκτη EV/EBITDA περίπου στις 5,8 φορές, επίπεδο που παραμένει σχετικά συντηρητικό για εταιρεία που εμφανίζει διψήφια αύξηση λειτουργικής κερδοφορίας.
Αυτό που πρέπει να τονίσουμε είναι το διαφοροποιημένο πλέον χαρτοφυλάκιο του ομίλου, με δίκτυο 507 πρατηρίων, μερίδιο αγοράς περίπου 9%, περισσότερους από 1.800 πελάτες στη βιομηχανία και τη ναυτιλία, αλλά και αναπτυσσόμενο χαρτοφυλάκιο έργων ΑΠΕ που υπερβαίνει τα 200 MW μέσα στην επόμενη πενταετία. Παράλληλα, η εξαγορά της Μαλτέζος και η ανάπτυξη έργων αποθήκευσης ενέργειας 174 MW διαφοροποιούν σημαντικά τις μελλοντικές πηγές κερδοφορίας του ομίλου.
Καταλήγοντας, η σημερινή αποτίμηση εξακολουθεί να αντικατοπτρίζει κυρίως τη δραστηριότητα εμπορίας πετρελαιοειδών. Εάν όμως η διοίκηση μετατρέψει το επενδυτικό pipeline των ΑΠΕ σε επαναλαμβανόμενες ταμειακές ροές, η αγορά ενδέχεται να αρχίσει να αποτιμά τη Revoil περισσότερο ως ενεργειακό όμιλο και λιγότερο ως μια κλασική εταιρεία εμπορίας καυσίμων. Προτιμήστε το ταξίδι και όχι τον προορισμό!
Ατζέντα (14 – 19/7/2026)
Σε “καλοκαιρινές διακοπές” τα προγραμματισμένα νέα
The Tuesday λήγει η περίοδος άσκησης του δικαιώματος για τη συμμετοχή στην ΑΜΚ της Ξυλεμπορίας, ενώ η ΕΛΣΤΑΤ δημοσιεύει τη χορήγηση αδειών κυκλοφορίας οχημάτων για τον Ιούνιο.
The Τετάρτη οι Jumbo και ΜΙΝΕΡΒΑ έχουν συγκαλέσει τακτική γ.σ.
The Πέμπτη οι Aktor, ΕΥΑΘ και Y/KNOT Invest έχουν συγκαλέσει τακτική γ.σ.
The Παρασκευή οι ΑΔΜΗΕ και Alpha Real Estate Services έχουν συγκαλέσει τακτική γ.σ., ενώ λήγουν τα δικαιώματα σε μετοχές & τα ΣΜΕ και δικαιώματα στον δείκτη FTSE/ATHEX Large Cap.
Όλα τα βλέμματα στην έναρξη των οικονομικών αποτελεσμάτων α’ εξαμήνου
Στο εξωτερικό η επόμενη εβδομάδα ξεκινά τη Δευτέρα με τη συνεδρίαση του OPEC να βρίσκεται στο επίκεντρο, εν μέσω αβεβαιότητας για την τιμή και την ποσότητα παραγωγής πετρελαίου.
The Tuesday ανακοινώνεται ο δείκτης τιμών καταναλωτή για τον Ιούνιο στις ΗΠΑ, ενώ οικονομικά αποτελέσματα δημοσιεύουν οι J.P. Morgan (Dow Jones), Bank of America, Goldman Sachs (Dow Jones), Wells Fargo και Citigroup.
The Τετάρτη τα ξημερώματα ανακοινώνεται η μεταβολή του ΑΕΠ β’ τριμήνου 2026 της Κίνας, στις 15.30 είναι η σειρά του δείκτη τιμών παραγωγού για τον Ιούνιο στις ΗΠΑ, η Κεντρική Τράπεζα του Καναδά ανακοινώνει τις αποφάσεις της για τα επιτόκια του καναδέζικου δολαρίου, ενώ το βράδυ δημοσιεύεται το Beige Book, που είναι μια συλλογή σχολίων από επιχειρήσεις και οικονομικούς παράγοντες και δείχνει την πραγματική κατάσταση της οικονομίας στις ΗΠΑ πριν από τις αποφάσεις της Fed. Οικονομικά αποτελέσματα δημοσιεύουν οι ASML Holding, J&J, Morgan Stanley, BlackRock και Bank of New York.
The Πέμπτη νωρίς το απόγευμα δημοσιεύονται οι λιανικές πωλήσεις για τον Ιούνιο στις ΗΠΑ και ο δείκτης μεταποίησης Philadelphia Fed για τον Ιούλιο. Οικονομικά αποτελέσματα δημοσιεύουν οι UnitedHealth (Dow Jones), Netflix και Abbott.
The Παρασκευή το πρωί σειρά έχει η Ευρωζώνη να δημοσιεύσει τον δείκτη τιμών καταναλωτή, ενώ η βδομάδα κλείνει με τις πληθωριστικές και καταναλωτικές προσδοκίες τόσο σε βραχυπρόθεσμο όσο και σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα για πληθωρισμό και κατανάλωση για τον Ιούλιο από το Πανεπιστήμιο του Michigan. Οικονομικά αποτελέσματα δημοσιεύει η Travelers (Dow Jones).
* Ο Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή – dtrigas@beta.gr
** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο
*** Το περιεχόμενο του άρθρου δεν μπορεί σε καμία περίπτωση να θεωρηθεί ως συμβουλή ή πρόταση ή προτροπή ή σύσταση ή πρόσκληση για την αγορά ή πώληση οποιασδήποτε μετοχής ή επενδυτικού ή χρηματοοικονομικού προϊόντος που διαπραγματεύεται σε οργανωμένη ή μη αγορά
