The Apostle Manthus
Κάποια στιγμή το ταμπλό θα πρέπει να έχει και μια σχέση με τους αριθμούς. Πλαστικά Θράκης στα 227 εκατ. ευρώ και Alumil στα 187 εκατ. ευρώ κεφαλαιοποίηση, την ώρα που τα εξαμηνιαία αποτελέσματά τους έχουν πάρει φωτιά. Άνοιξα λοιπόν τις δύο οικονομικές εκθέσεις και άρχισα να ψάχνω. Όσο προχωρούσα, τόσο μεγάλωναν τα ερωτήματα.
Κάτι παραπάνω από εντυπωσιακά είναι τα οικονομικά αποτελέσματα των Πλαστικών Θράκης (ΠΛΑΘ) για το πρώτο εξάμηνο του 2026.
+13,2% στις πωλήσεις, +57,1% στο EBITDA, +117% στο EBIT, +129,6% στα κέρδη προ φόρων και +135,8% στα κέρδη που αναλογούν στους μετόχους. Ο όμιλος έκλεισε το πρώτο εξάμηνο του 2026 με πωλήσεις 226,64 εκατ. ευρώ, EBITDA 38,18 εκατ., EBIT 23,35 εκατ., κέρδη προ φόρων 22,75 εκατ. και κέρδη μετόχων 18,54 εκατ. ευρώ. Τα κέρδη ανά μετοχή έφτασαν τα 0,4327 ευρώ, έναντι 0,1833 ευρώ πέρυσι.
Μια ματιά μόνο στο δεύτερο τρίμηνο αρκεί για να καταλάβουμε πόσο επιταχύνθηκε η κερδοφορία.
Στο δεύτερο τρίμηνο οι πωλήσεις έφτασαν τα 126,33 εκατ. ευρώ, από 103,73 εκατ. στο Q2 του 2025, ενώ το EBIT ανέβηκε στα 15,62 εκατ. από 8,35 εκατ. και τα κέρδη μετά φόρων στα 13,86 εκατ. από 7,69 εκατ. ευρώ. Το EPS του τριμήνου έφτασε μόνο του τα 0,315 ευρώ.
Η αφαίρεση του Q2 από τα μεγέθη εξαμήνου δίνει περίπου 100,31 εκατ. ευρώ πωλήσεις, 7,73 εκατ. EBIT και 5,35 εκατ. κέρδη μετά φόρων στο πρώτο τρίμηνο. Άρα από Q1 σε Q2 ο τζίρος αυξήθηκε περίπου 26%, το EBIT υπερδιπλασιάστηκε και τα κέρδη μετά φόρων πήγαν από 5,35 στα 13,86 εκατ. ευρώ. Περίπου 72% των κερδών μετά φόρων του εξαμήνου παρήχθησαν μέσα στο δεύτερο τρίμηνο. Ταυτόχρονα, η αύξηση των πωληθέντων όγκων επιταχύνθηκε από 8,2% στο εξάμηνο σε 10,8% στο Q2.
Μεγάλη δουλειά έχει γίνει στα περιθώρια. Το μικτό κέρδος αυξήθηκε 42,6% στα 61,67 εκατ. ευρώ, με το μικτό περιθώριο στο 27,2% από 21,6%. Το EBITDA margin ανέβηκε στο 16,8% από 12,1% και το EBIT margin στο 10,3% από 5,4%. Στην τελική γραμμή, το περιθώριο κερδών μετά φόρων έφτασε το 8,5% από 4,1%. Ο τζίρος πρόσθεσε περίπου 26,5 εκατ. ευρώ και το μικτό κέρδος περίπου 18,4 εκατ. ευρώ. Μεγάλο μέρος της πρόσθετης πώλησης πέρασε λοιπόν στις γραμμές της λειτουργικής κερδοφορίας.
Η εταιρεία συνδέει αυτή την πρόοδο με την αύξηση των όγκων, το καλύτερο προϊοντικό μίγμα, τις πωλήσεις υψηλότερης προστιθέμενης αξίας, την αξιοποίηση της παραγωγικής δυναμικότητας που δημιουργήθηκε από προηγούμενες επενδύσεις και τις συνέργειες στην παραγωγή και την εμπορική λειτουργία. Αναφέρει επίσης αύξηση μεριδίων στις περισσότερες αγορές της. Στο εξάμηνο υπήρξε πρόσθετο όφελος από τον χρονισμό μεταξύ κόστους αποθεμάτων και προσαρμογής των τιμών πώλησης, το οποίο η διοίκηση χαρακτηρίζει μη μόνιμο.
The Συσκευασία έχει ίσως τα πιο καυτά νούμερα της έκθεσης. Οι πωλήσεις αυξήθηκαν 17,3% στα 87,23 εκατ. ευρώ, τα μικτά κέρδη 52,6% στα 26,13 εκατ. και το EBITDA 76,2% στα 19,82 εκατ. ευρώ. Το μικτό περιθώριο ανέβηκε από 23% σε 30% και το EBITDA margin από 15,1% σε 22,7%. Πρακτικά, η Συσκευασία παρήγαγε πλέον ελαφρώς μεγαλύτερο EBITDA από τα Τεχνικά Υφάσματα, παρότι έχει πολύ μικρότερο τζίρο.
Και τα Τεχνικά Υφάσματα είχαν πολύ γερό εξάμηνο. Οι πωλήσεις αυξήθηκαν 10,6% στα 145,60 εκατ. ευρώ, το μικτό κέρδος 37,2% στα 35,44 εκατ. και το EBITDA 45,3% στα 19,56 εκατ. ευρώ. Το EBITDA margin ανέβηκε στο 13,4% από 10,2%, παρότι η εταιρεία αναφέρει χαμηλή ζήτηση στην ευρωπαϊκή και παγκόσμια αγορά.
Στα παραπάνω προστίθεται η BHA Holdings. Το τίμημα ήταν περίπου 13,5 εκατ. ευρώ, ενώ η εταιρεία είχε στην τελευταία ετήσια χρήση της πωλήσεις περίπου 22,8 εκατ., EBITDA 2,5 εκατ. και κέρδη προ φόρων περίπου 2 εκατ. ευρώ. Πρόκειται για τίμημα περίπου 5,4 φορές το ιστορικό EBITDA και περίπου 6,8 φορές τα κέρδη προ φόρων. Η ενοποίηση ξεκίνησε την 1η Μαρτίου 2026 και μέσα σε τέσσερις μήνες η BHA συνεισέφερε ήδη 6,9 εκατ. ευρώ πωλήσεων. Η κίνηση βάζει τον Όμιλο στις αγορές Αυστραλίας και Νέας Ζηλανδίας σε γεωργία, εξόρυξη, χημικά και τρόφιμα, ενώ η οικονομική έκθεση αναφέρει ότι εξετάζονται νέες οργανικές επενδύσεις και νέες δυνητικές εξαγορές.
Ιδιαίτερη προσοχή αξίζουν και τα μετρητά. Οι λειτουργικές ταμειακές ροές έφτασαν τα 23,09 εκατ. ευρώ, από 5,06 εκατ. πέρυσι, increase approximately 357%, παρότι το κεφάλαιο κίνησης απορρόφησε 13,21 εκατ. ευρώ. Παράλληλα πληρώθηκαν 14,04 εκατ. για επενδύσεις παγίων, 13,21 εκατ. για την BHA και 10,36 εκατ. σε μερίσματα.
Ο καθαρός δανεισμός έκλεισε στα 71,48 εκατ. ευρώ, με ίδια κεφάλαια 296,48 εκατ. και δείκτη καθαρού δανεισμού προς ίδια κεφάλαια 0,24. Η αύξησή του χρηματοδότησε εξαγορά, κεφάλαιο κίνησης και μέρισμα, ενώ η διοίκηση αναμένει υποχώρησή του στα επόμενα τρίμηνα και μέσα στο επόμενο έτος.
Για το τρίτο τρίμηνο η διοίκηση εκτιμά ότι το EBITDA θα ξεπεράσει το αντίστοιχο περσινό, ενώ περιμένει υψηλότερη λειτουργική κερδοφορία και για ολόκληρο το 2026.
Η εταιρεία έκανε τη δουλειά της. +57% EBITDA, +117% EBIT, ισχυρό Q2, margins που ανέβηκαν και μια νέα εξαγορά που μόλις μπήκε στο παιχνίδι. Στα 5,20 ευρώ, σειρά έχει πλέον η αγορά να αποφασίσει τι αξίζουν όλα αυτά.
Διαγραμματικά θα επιμείνω στο σενάριο ανοδικής διάσπασης πάνω από τα 5,70 και κίνησης πρός την περιοχή των 7 ευρώ.
Προχωράω στην Alumil (ΑΛΜΥ), όπου θα ξεκινήσω από τα 187,35 εκατ. ευρώ. Τόση είναι σήμερα η χρηματιστηριακή αξία του Ομίλου με τη μετοχή στα 5,78 ευρώ. Το υψηλότερο που έφτασε μέσα στο 2026 ήταν τα 6,88 ευρώ.
Πάμε τώρα να βάλουμε δίπλα σε αυτά τα 187 εκατ. ευρώ όσα ανακοίνωσε η εταιρεία για το πρώτο εξάμηνο του 2026.
Πωλήσεις 288,3 εκατ. ευρώ, EBITDA 43,4 εκατ., κέρδη προ φόρων 30 εκατ., κέρδη μετά φόρων 25,5 εκατ. και 19,2 εκατ. ευρώ κέρδη που αναλογούν στους μετόχους της μητρικής. Τα τελευταία πέρυσι ήταν 8,7 εκατ. ευρώ. Μιλάμε δηλαδή για μια εκρηκτική άνοδο 119,8%.
Θα κάνω μια πρώτη διαίρεση.
Τα 19,2 εκατ. ευρώ κερδών των μετόχων μέσα σε έξι μήνες αντιστοιχούν ήδη στο 10,2% της σημερινής κεφαλαιοποίησης. Το EPS εξαμήνου έφτασε τα 0,5923 ευρώ, από 0,2695 ευρώ. Στα 5,78 ευρώ, η αγορά πληρώνει περίπου 9,8 φορές τα κέρδη ανά μετοχή ενός μόνο εξαμήνου. Δεν ετησιοποιώ τίποτε. Βάζω δίπλα μόνο όσα έχουν ήδη παραχθεί και την τρέχουσα τιμή στο ταμπλό.
Πάμε και στην επόμενη διαίρεση.
Το EBITDA των 43,4 εκατ. ευρώ αντιστοιχεί στο 23,2% ολόκληρης της κεφαλαιοποίησης. Σε μόλις έξι μήνες. Και το EBITDA ανέβηκε 45,2%, ενώ οι πωλήσεις αυξήθηκαν 15,9%. Το περιθώριο EBITDA πήγε από 12,02% στο 15,06% και το μικτό περιθώριο από 25,9% στο 28,7%.
Στη σελίδα 32 της οικονομικής έκθεσης βρίσκεται όμως ένα από τα καλύτερα ευρήματα.
The Λοιπές Χώρες έκαναν πωλήσεις 128,59 εκατ. ευρώ, από 106,10 εκατ. πέρυσι, και EBITDA 19,34 εκατ. ευρώ, από 16,59 εκατ. Τα Βαλκάνια πρόσθεσαν άλλα 60,46 εκατ. ευρώ πωλήσεις. Οι πωλήσεις προς τρίτους εκτός Ελλάδας έφτασαν έτσι περίπου τα 189 εκατ. ευρώ, σχεδόν τα δύο τρίτα του ενοποιημένου τζίρου.
Η Alumil των 187 εκατ. ευρώ χρηματιστηριακής αξίας πουλά μέσα σε έξι μήνες στο εξωτερικό περίπου όσα αξίζει ολόκληρη στο Χρηματιστήριο.
Παράλληλα στην Ελλάδα έγινε μια θεαματική ανατροπή μέσα σε δώδεκα μήνες.
Πέρυσι ο γεωγραφικός τομέας εμφάνιζε αρνητικό μικτό αποτέλεσμα 5,52 εκατ. ευρώ. Φέτος γύρισε σε θετικό 5,12 εκατ. ευρώ. Μιλάμε για μεταβολή περίπου 10,6 εκατ. ευρώ μέσα σε έναν χρόνο. Ταυτόχρονα, το EBITDA του τομέα ανέβηκε από 10,15 στα 19,96 εκατ. ευρώ, almost +97%. Αυτό το νούμερο προσωπικά το θεωρώ πολύ αποκαλυπτικό για τη συνέχεια.
Στον ισολογισμό συναντάμε άλλα 217,6 εκατ. ευρώ συνολικά ίδια κεφάλαια. Δηλαδή τα ίδια κεφάλαια του Ομίλου είναι περίπου 30 εκατ. ευρώ μεγαλύτερα από τη σημερινή κεφαλαιοποίηση. Ακόμη και αν κοιτάξει κανείς μόνο τα ίδια κεφάλαια που αναλογούν στους μετόχους της μητρικής, αυτά έχουν ανέβει στα 159,96 εκατ. ευρώ, από 139,23 εκατ. στο τέλος του 2025. Μέσα σε έξι μήνες προστέθηκαν πάνω από 20 εκατ. ευρώ.
Η ρευστότητα επίσης έχει αλλάξει. Τα ταμειακά διαθέσιμα ανέβηκαν στα 29,95 εκατ. ευρώ από 21,84 εκατ., ενώ τα αχρησιμοποίητα εγκεκριμένα πιστωτικά όρια εκτοξεύθηκαν στα 43,9 εκατ. ευρώ από 17 εκατ. έναν χρόνο πριν. Ο δείκτης γενικής ρευστότητας ανέβηκε στο 1,67, η άμεση ρευστότητα στο 0,97 και ο συνολικός δανεισμός προς ίδια κεφάλαια υποχωρεί.
Στο Κάιρο χτίζεται παράλληλα το επόμενο κομμάτι ανάπτυξης. Η EBRD έχει εγκρίνει χρηματοδότηση έως 13,75 εκατ. ευρώ για νέα γραμμή διέλασης στη θυγατρική της Αιγύπτου και έως το τέλος Ιουνίου είχαν ήδη εκταμιευθεί 9,4 εκατ. ευρώ. Στην Ελλάδα τρέχουν δύο ακόμη επενδυτικά δάνεια για επέκταση παραγωγικής δυναμικότητας και ψηφιακό μετασχηματισμό, με το σκέλος του Ταμείου Ανάκαμψης να φέρει σταθερό επιτόκιο μόλις 1%.
Η οικονομική έκθεση αναφέρει επίσης υφιστάμενο ανεκτέλεστο υπόλοιπο συμβάσεων ως έναν από τους παράγοντες που στηρίζουν την πορεία του Ομίλου στο υπόλοιπο του 2026 και στην επόμενη χρήση. Δεν δημοσιοποιεί ποσό, οπότε δεν θα εφεύρουμε ένα. Μαζί έρχονται νέες επενδύσεις, μεγαλύτερη παραγωγική δυνατότητα στην Αίγυπτο και πωλήσεις εκτός Βαλκανίων που ήδη τρέχουν με +21,2%.
Και τώρα ας κάνουμε έναν τελευταίο λογαριασμό.
Το 2025 η Alumil έκλεισε με EBITDA 61,2 εκατ. ευρώ και συνολικά κέρδη μετά φόρων 30,7 εκατ. ευρώ. Στο πρώτο μισό του 2026 έχει ήδη βγάλει 43,4 εκατ. EBITDA και 25,5 εκατ. κέρδη μετά φόρων.
Δηλαδή σε έξι μήνες έχει παράξει περίπου το 71% του περσινού ετήσιου EBITDA and 83% των περσινών ετήσιων καθαρών κερδών.
Ας μην κάνουμε καν την εύκολη ετησιοποίηση των 43,4 εκατ. που θα μας έβγαζε 86,8 εκατ. ευρώ EBITDA. Ας είμαστε πολύ πιο συντηρητικοί.
Αν το δεύτερο εξάμηνο δώσει EBITDA ίσο με το περσινό δεύτερο εξάμηνο, περίπου 31,3 εκατ. ευρώ, το 2026 οδηγείται κοντά στα 74,7 εκατ. ευρώ EBITDA, about 22% πάνω από ολόκληρο το 2025. Με καθαρό δανεισμό 147,9 εκατ. ευρώ και τη σημερινή κεφαλαιοποίηση στα 187,35 εκατ., το Enterprise Value κινείται περίπου στα 335 εκατ. ευρώ. Πάνω στο συγκεκριμένο σενάριο των 74,7 εκατ., μιλάμε για ένα ενδεικτικό EV/EBITDA κοντά στις 4,5 φορές.
Είμαστε σοβαροί;
Από άποψης διαγραμματικής ανάλυσης η μετοχή δείχνει να ετοιμάζεται να αλλάξει επίπεδο ανεβαίνοντας προς τα 6,80 με 7,40 ευρώ.
* Apostolos Manthos is responsible for technical analysis & investment strategy
** The content of the Article may in no way be regarded as advice or suggestion or recommendation or invitation to purchase or sell any share or investment or financial product traded on an organised or non-market.
