The Apostle Manthus
Something's not timing right on the dashboard. Once again the financial sizes are rising, but the valuations are left behind. The Thrace Plastics and ECON, this distance is now beginning to appear with numbers rather than estimates.
I'll start with the case of Plastic Thrace (PLATH), where it acquires a special interest in anyone who reads behind the titles and not only remains in the linear evolution of sales. So the company moves at a time when the demand in Europe remains moderate, but its economic size is rising level.
The turnover of the company has reached EUR 389,6 million, with rise 5,2%However, the actual "message" is hidden in the fact that sales volumes increased by 7,2%, an element meaning aid for market shares in difficult circumstancesAt the same time, EBITDA was formed in EUR 48,4 million, recording rise 17%, with margin 12,4% from 11.2% a year ago. Even more impressive is the development in the final line, where net profits reached EUR 19,6 million, rising 77,7%.
The company thus manages to increases operating margins in a price pressure environment, something directly linked to verticalization, cost control and production optimization. The increase in the gross margin in 21,9% confirms that the revenue quality is improving.
On the part of capital structure, the picture remains balanced. The net lending was formed in EUR 56,9 million, with index Net Borrowing / EBITDA at 1,18x, a level considered particularly low for an industrial company with an international presence . EUR 277.5 million create a strong pillow for investments and distributions.
Here, too, a substantial detail is revealed: the company has entered a permanent loyalty track of shareholders. . For the use of 2025 dividend will be distributed EUR 0,24 per share, which at a price of EUR 4,04 translates into partial yield of approximately 5.9%.
If we go through the valuation, the picture becomes even more interesting. Capitalised EUR 176,7 million and EBITDA EUR 48,4 million, the share is traded in EV/EBITDA near 5,0–5,5x (taking into account net borrowing). In the European plastic and packaging industry, the respective companies usually move between 7x and 9x EV/EBITDA, and in times of stability two-digit valuations arrive.
This means that even a conservative convergence towards 7x EV/EBITDA gives enterprise value close to EUR 340 million. Removing net lending results in potential capitalization around EUR 280 million, i.e. share price close to EUR 6,30 – 6,50. In a more aggressive scenario 8x, valuation is transferred to EUR 7+.
In addition to the basic sizes, the geographical dispersal and activity structure of the group acquires particular gravity. The Thrace Plastics work in 9 countries, with a sales network in 80 countries and a productive basis fully aligned with the European market. This creates physical risk compensation and capacity to absorb demand fluctuations.
At the same time, consumption above the 120,000 tonnes of raw material and the use of recycled materials above 15,000 tonnes strengthen the company's position in an environment where the circular economy begins to affect valuations as well.
Overall, the market currently attributes multipliers referring to a mature, low-growth industry to the title. At the same time, operating sizes move at rates that escape this profile, creating a distance between valuation and real dynamics. At this point the investment margin begins to form, as even a partial convergence towards sectoral averages translates into significantly higher capitalisation and share price.
In diagrams the share should enter with force within the range of variation EUR 4,26 to EUR 4,60 To say that he goes for an intense upward move that will bring her to the gates of EUR 5 to EUR 5,20.
I continue with the ECON, where the numbers of 2025 draw the valuation line two to three steps above. Turnover in the year 2025 rose to EUR 95,52 million, gross profits reached 21.04m euros, the EBITDA of the group was set at EUR 16,94 million and net earnings after tax at EUR 11,40 million. Even stronger is the quality of this performance: the gross margin rose to 22,03% from 19,10%, ενώ το περιθώριο EBITDA πήγε στο 17,73%. Για τεχνική εταιρεία αυτής της κεφαλαιοποίησης, αυτή η μετατόπιση στα περιθώρια έχει ιδιαίτερο βάρος, γιατί μαρτυρά καλύτερη επιλογή έργων, πειθαρχία στην κοστολόγηση και πιο αποδοτική εκτέλεση συμβάσεων.
Εκεί που πρέπει να σταθεί κανείς είναι ότι η ΕΚΤΕΡ δεν μεγάλωσε μόνο σε τζίρο. Βελτίωσε ταυτόχρονα ισολογισμό, ρευστότητα και ορατότητα εσόδων. Οι συνολικές υποχρεώσεις μειώθηκαν στα 43,52 εκατ. ευρώ from 47,53 εκατ. ευρώ, the κυκλοφοριακή ρευστότητα ανέβηκε στο 2,08 from 1,60, ενώ ο καθαρός δανεισμός παρέμεινε ουσιαστικά αμελητέος, αφού η ίδια η εταιρεία μιλά για “marginal net debt” μόλις 205 χιλ. ευρώ. Αυτό σημαίνει ότι η τρέχουσα αποτίμηση στέκεται πάνω σε μια εταιρεία που έχει πλέον ισχυρότερο χρηματοοικονομικό πάτημα, όχι σε μια επιχείρηση που κυνηγά ανάπτυξη με βαρύ τραπεζικό φορτίο.
Από εκεί και πέρα, η μεγάλη διαφορά κρύβεται στο χαρτοφυλάκιο. Το ανεκτέλεστο ήταν 115 εκατ. ευρώ στο τέλος του 2025 και έφτανε περίπου στα 180 εκατ. ευρώ κατά την ημερομηνία σύνταξης των οικονομικών καταστάσεων. Αυτή η μεταβολή αλλάζει τον ρυθμό της επόμενης διετίας που φαίνεται να βαδίζει για τα 300 εκατ. ευρώ. Εδώ προστίθεται και κάτι ακόμη που είναι το πρώτο πλήρες έτος ενσωμάτωσης του Summer Senses Luxury Resort όπου έδωσε 4,23 εκατ. ευρώ τζίρο and 0,86 εκατ. ευρώ EBITDA, άρα η ΕΚΤΕΡ δεν μένει κλειδωμένη αποκλειστικά στην κλασική εργολαβία.
Με τα τρέχοντα τώρα δεδομένα, δηλαδή κεφαλαιοποίηση 118,12 εκατ. ευρώ και τιμή 4,26 ευρώ, η μετοχή αποτιμάται περίπου σε P/E 10,4 φορές, EV/Sales 1,24 φορές and EV/EBITDA σχεδόν 7 φορές, με βάση τα δημοσιευμένα μεγέθη του 2025 και καθαρό δανεισμό 0,205 εκατ. ευρώ.
Στην ελληνική αγορά, οι μεγάλοι όμιλοι κινούνται σε επίπεδα μεγαλύτερα του 9 φορές EV/EBITDA. Εκεί ακριβώς αρχίζει να ξεχωρίζει η ανάγνωση καθώς η ΕΚΤΕΡ, με EV/EBITDA κοντά στις 7 φορές, κάθεται πολύ κάτω από το εύρος, ενώ την ίδια στιγμή εμφανίζει περιθώριο EBITDA 17,7%, αισθητά υψηλότερο από τον μέσο όρο των ελληνικών εργοληπτικών. Αυτό δημιουργεί μια ανισορροπία καθώς η αγορά τη βάζει στην ίδια “γραμμή” με εταιρείες χαμηλότερης αποδοτικότητας.
Αν ανοίξεις λίγο τον φακό προς την Ευρώπη, το gap γίνεται πιο μεγάλο. Οι μεγάλοι κατασκευαστικοί όμιλοι του Euronext και της ευρωπαϊκής αγοράς, όπως Vinci, ACS και Eiffage, κινούνται σε πολλαπλασιαστές EV/EBITDA 9 έως 13 φορές, με μέσο όρο περίπου τις 12 φορές.
Αν βάλουμε λοιπόν τον πήχη στις 9 φορές EV/EBITDA, τότε το Enterprise Value διαμορφώνεται περίπου στα 152,5 εκατ. ευρώ. Με δεδομένο ότι ο καθαρός δανεισμός είναι αμελητέος, η κεφαλαιοποίηση κινείται στο ίδιο επίπεδο, δηλαδή κοντά στα 150–153 εκατ. ευρώ. Με περίπου 27,7 εκατ. μετοχές, αυτό μεταφράζεται σε τιμή μετοχής 5,40–5,50 ευρώ. Σε σχέση με τα σημερινά επίπεδα των 4,26 ευρώ, μιλάμε για μια ανοδική διαφορά της τάξης του +27% έως +30%, χωρίς να έχει αλλάξει τίποτα δραματικό στα μεγέθη — απλώς η αγορά πληρώνει ένα επίπεδο που ήδη θεωρείται φυσιολογικό για εταιρεία με τέτοια κερδοφορία.
Αν πάμε στον μέσο όρο, στις 12 φορές EV/EBITDA, τότε αλλάζει κατηγορία η αποτίμηση. Το Enterprise Value ανεβαίνει περίπου στα EUR 203 million, που σημαίνει αντίστοιχη κεφαλαιοποίηση γύρω στα 200–203 εκατ. ευρώ. Σε όρους τιμής, αυτό δίνει επίπεδα κοντά στα 7,20–7,35 ευρώ ανά μετοχή. Εκεί η συνολική απόσταση από τα σημερινά επίπεδα φτάνει περίπου το +70%, και πλέον μιλάμε για πλήρη σύγκλιση με ευρωπαϊκά multiples που δίνονται σε εταιρείες με μεγαλύτερη ορατότητα και πιο ώριμο pipeline έργων.
Όσο το ανεκτέλεστο ανεβαίνει ξεπερνώντας τα EUR 200 million κινούμενο προς τα 300 εκατ. ευρώ και η εταιρεία ανοίγει την πόρτα για έργα μεγαλύτερης κλίμακας, τότε αυτή η “απόσταση” ανάμεσα στο 9x με 12x EV/EBITDA είναι το πρώτο πράγμα που ενδέχεται να αρχίσει να κλείνει.
Διαγραμματικά η μετοχή δείχνει να έχει πάρει τον ανηφορικό δρόμο για να συναντήσει την αντίσταση στα 4,60 ευρώ. Πέρασμα πάνω από εκεί θα δώσει χώρο για ένα ανέβασμα πρός το επίπεδο των 5,34 με 5,50 ευρώ.
* Apostolos Manthos is responsible for technical analysis & investment strategy
** The content of the Article may in no way be regarded as advice or suggestion or recommendation or invitation to purchase or sell any share or investment or financial product traded on an organised or non-market.
