Του Δημοσθένη Τρίγγα
Ο πίνακας των αποδόσεων α’ εξαμήνου 2026 των μετοχών που συμμετέχουν στον MSCI Greece φέρνει πρώτη τη μετοχή της ΓΕΚ Τέρνα, που αποτελεί και την τελευταία χρονικά εισαγωγή στον δείκτη. Έχουμε επισημάνει πολλές φορές ότι το ταξίδι είναι αυτό που μετράει και όχι ο προορισμός! Ταυτόχρονα, πρώτη σε απόδοση την τελευταία 7ετία είναι η ΔΕΗ με +1.306% (!), που είχε βρεθεί στο χείλος του γκρεμού και τώρα είναι συνεχώς στο προσκήνιο.
Σύμφωνα με τα στοιχεία της Factset, η μεταβολή κερδών 2025-2026 για τον MSCI Greece Index είναι μεγέθυνση 11,5%, ενώ για το 2026-2027 οι εκτιμήσεις για ανάπτυξη κερδών παραμένουν σε διψήφιο ποσοστό. Λαμβάνουμε υπ’ όψιν αυτόν τον δείκτη, καθώς αυτός είναι που αντιπροσωπεύει τη χώρα μας στα διεθνή κεφάλαια.
Πριν από την εισαγωγή της ΓΕΚ Τέρνα η συμμετοχή των τραπεζών στον MSCI Greece άγγιζε το 77%, με αποτέλεσμα το χαμηλό P/E των τραπεζών να συρρικνώνει σημαντικά τον δείκτη τιμή προς κέρδη της χώρας για τον αντιπροσωπευτικό δείκτη. Έτσι, ο δείκτης τιμή προς κέρδη (P/E) για τον MSCI Greece αγγίζει τις 10 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη των επόμενων 12 μηνών σύμφωνα με τον οίκο MSCI, ενώ η μερισματική απόδοση του δείκτη MSCI Greece προσεγγίζει το διόλου ευκαταφρόνητο 3,3%!
Στις επιμέρους μετοχές ξεχωρίζουν, με βάση την ανάπτυξη κερδών, οι ΓΕΚ Τέρνα, ΔΕΗ και Allwyn. Πιο συγκεκριμένα, η ΓΕΚ Τέρνα εκτιμάται ότι θα αυξήσει τα κέρδη της κατά 19% και 35% για το 2026 και το 2027 αντίστοιχα, ενώ ο πολλαπλασιαστής κερδών (P/E) αγγίζει τις 29 και 24 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη των 2026 και 2027.
Παράλληλα, στη ΔΕΗ, σύμφωνα πάντα με τις εκτιμήσεις όπως τις συλλέγει η Factset, η ανάπτυξη κερδών αναμένεται να αγγίξει το +17% για το 2026 και το 8% το 2027. Η αλήθεια είναι ότι, σύμφωνα με το επιχειρηματικό σχέδιο της ΔΕΗ, θα περιμέναμε η ανάπτυξη να συνεχίζεται τουλάχιστον σε διψήφιο ποσοστό μέχρι το 2030, αλλά φαίνεται ότι οι αναλυτές προχωρούν με πιο αργούς ρυθμούς στην αναθεώρηση των κερδών της ΔΕΗ.
Από τις τέσσερις τράπεζες ξεχωρίζει η Alpha Bank με +15% ανάπτυξη κερδών για το 2026 και +15% για το 2027, ξεχωρίζοντας από τις υπόλοιπες. Ταυτόχρονα, η αποτίμηση της Alpha Bank, παρά το γεγονός ότι εμφανίζει την υψηλότερη αναμενόμενη ανάπτυξη κερδών από τις τέσσερις τράπεζες που συμμετέχουν στον MSCI Greece, παρουσιάζει τον χαμηλότερο δείκτη τιμή προς κέρδη ανά μετοχή (P/E), με μόλις 9,6 φορές για το 2026 και 8,3 για το 2027!
Αναποδογυρίζοντας τον πίνακα των αποδόσεων, Allwyn και Jumbo αποτελούν την εξαίρεση του κανόνα για διαφορετικούς λόγους η καθεμία, αφού είναι οι μοναδικές με αρνητικές αποδόσεις από τις 9 που συμμετέχουν στον δείκτη! Η Allwyn, μετά τη συγχώνευση, έχει βρεθεί να υποχωρεί 27% το α’ εξάμηνο 2026, με τον δείκτη τιμή προς κέρδη να μεγεθύνεται, καθώς η κεφαλαιοποίηση (αριθμητής) αυξήθηκε δυσανάλογα με τα κέρδη (παρονομαστής). Ωστόσο, αν επαληθευτούν οι εκτιμήσεις για τα κέρδη, ο λόγος P/E για το 2027 ανέρχεται σε 13,6 φορές και σε πιο ελκυστικά επίπεδα έναντι του 2026!
Από την άλλη πλευρά, η μετοχή της Jumbo αποτελεί τη δεύτερη σε απώλειες για τον δείκτη MSCI Greece, με -20%, σε μια χρονιά όπου οι εκτιμήσεις για τα κέρδη φαίνεται να παραμένουν σε χαμηλό μονοψήφιο αριθμό, με μόλις 3% για το 2026 και 4% για το 2027. Με βάση αυτές τις εκτιμήσεις, ο λόγος τιμή προς κέρδη ξεπερνά οριακά τις 9 φορές για το 2026, ενώ για το 2027 δεν ξεπερνά τις 8,8 φορές. Η εκτίμηση της στήλης είναι ότι, μόλις “οσμιστεί” η αγορά ότι επίκειται ανοδική αναθεώρηση κερδών, θα σπεύσει να το προεξοφλήσει ωθώντας τη μετοχή σε υψηλότερα επίπεδα. Μέχρι τότε αναμονή.
Καταλήγοντας, οι αποτιμήσεις σε γενικές γραμμές παραμένουν ελκυστικές, με το P/E του MSCI Greece να αγγίζει οριακά τον διψήφιο αριθμό για το 2026 και ελαφρώς υψηλότερα για το 2027. Τα τελευταία δύο χρόνια η ελληνική αγορά είχε μια ανάπτυξη κερδών που ήταν χαμηλότερη της μεγέθυνσης της κεφαλαιοποίησης, με αποτέλεσμα ο δείκτης P/E, από τις 7 φορές το 2024, να ξεπερνά οριακά τις 10 φορές για το 2026. Ωστόσο η εκτιμώμενη κερδοφορία πλέον δείχνει αρκετά ενθαρρυντική για τη συνέχεια, στηρίζοντας την τρέχουσα κεφαλαιοποίηση. Αυτό που μένει είναι να επαληθευτούν οι εκτιμήσεις των κερδών, ώστε να διατηρήσουμε την ελκυστικότητα των ελληνικών μετοχών!
Πηγή: FACTSET, BETA ΧΑΕΠΕΥ
Κυρίαρχες οι πρώτες ύλες στις αποδόσεις α’ εξαμήνου
Με κέρδη 3,7% έκλεισε ο Ιούνιος, οδηγώντας έτσι την απόδοση του α’ εξαμήνου 2026 στο ικανοποιητικό +16%, αν σκεφτεί κανείς την αρνητική απόδοση του α’ τριμήνου 2026 με -2,6%! Οι κορυφαίες αποδόσεις α’ εξαμήνου 2026 για τη μεγάλη κεφαλαιοποίηση ανήκουν σε ΓΕΚ Τέρνα (+73%), Viochalco (+61%) και Cenergy (+53%). Στον αντίποδα, τις υψηλότερες απώλειες σημείωσαν οι Credia Bank (-28%), Allwyn (-27%) και Jumbo (-20%).
Για τον Ιούνιο Aktor (+33%), Coca-Cola HBC (+17%) και Allwyn (+11%) ήταν οι πιο κερδισμένοι, ενώ Credia Bank (-12%), Cenergy (-8,0%) και Viohalco (-8%) σημείωσαν τις υψηλότερες απώλειες. Σε επίπεδο δεικτών, ξεχώρισαν τα βασικά αγαθά με +7,8%, ενώ με αρνητικό πρόσημο έκλεισε μόνο ο κλάδος πρώτων υλών με -3,9%.
Σε κλαδικό επίπεδο, με απώλειες ολοκλήρωσαν το α’ εξάμηνο 2026 τα καταναλωτικά αγαθά με -17% και η ακίνητη περιουσία με -1,4%, ενώ τα σημαντικότερα κέρδη κατέγραψαν πρώτες ύλες με +38% και βιομηχανία με +30%.
Παράλληλα, οριακή ήταν η πλειοψηφία των μετοχών που απαρτίζουν τον Midcap που κατέγραψαν κέρδη (11 από τις 20) τον Ιούνιο, με τα υψηλότερα να σημειώνουν οι ΑΔΜΗΕ (+17%), ΟΛΠ (+13%) και Κρι Κρι (+13%). Στον αντίποδα, με απώλειες έκλεισαν 9 μετοχές, με τις σημαντικότερες να σημειώνουν οι Intracom (-11%), Ideal (-10%) και Quest (-8%). Ωστόσο στο α’ εξάμηνο οι μετοχές του Midcap σημείωσαν σημαντικά κέρδη, με τις Κρι Κρι (+60%), Austriacard (+60%) και ΑΔΜΗΕ (+53%) να ξεχωρίζουν.
Η μέση ημερήσια αξία συναλλαγών του Euronext Athens τον Ιούνιο διαμορφώθηκε στα 300 εκατ. ευρώ, μεγεθυσμένη 46% σε σχέση με τον Ιούνιο του 2025, συρρικνωμένη 12% σε σχέση με τον Μάιο 2026, ενώ η μέση ημερήσια αξία συναλλαγών του Euronext Athens για το α’ εξάμηνο του 2026 άγγιξε τα 341 εκατ. ευρώ, αυξημένη 72% σε σχέση με το α’ εξάμηνο του 2025!
Tεχνολογία, επικοινωνίες και κατανάλωση οδηγούν υψηλότερα τον S&P 500
Σύμφωνα με τις συγκλίνουσες εκτιμήσεις της αγοράς (Factset), ο δείκτης S&P 500 αναμένεται να καταγράψει άνοδο 21,2% μέσα στους επόμενους δώδεκα μήνες, όπως προκύπτει από τις εκτιμήσεις των τιμών-στόχων για τις 500 εταιρείες του εν λόγω δείκτη. Πιο συγκεκριμένα, στις 25 Ιουνίου 2026 η συνολική εκτίμηση διαμορφώθηκε στις 8.918,27 μονάδες, έναντι κλεισίματος του δείκτη στις 7.357,49 μονάδες, γεγονός που συνεπάγεται αναμενόμενο περιθώριο ανόδου 21,2%.
Σε επίπεδο τομέων, οι εκτιμήσεις της αγοράς κάνουν λόγο για αύξηση και στους 11 τομείς, με τις υψηλότερες αναμενόμενες αποδόσεις να παρουσιάζουν οι υπηρεσίες επικοινωνίας με +32,4%, τα προϊόντα ευρείας κατανάλωσης (Consumer Discretionary) με +26,6% και η τεχνολογία με +26,5%. Στον αντίποδα, οι εκτιμήσεις για τη μικρότερη άνοδο αφορούν τους τομείς βιομηχανίας με +10,2% και ακινήτων με +10,5%.
Σε επίπεδο μεμονωμένων μετοχών, αξίζει να σημειωθεί ότι οι εκτιμήσεις της αγοράς για Intel και Sandisk Corporation κάνουν λόγο για τιμή-στόχο στα 100 δολάρια και τα 1.702 δολάρια αντίστοιχα, ενώ οι μετοχές τους διαπραγματεύονται περί τα 133 δολάρια και τα 2.335 δολάρια αντίστοιχα. Δηλαδή οι τιμές-στόχοι υπολείπονται 25% και 27% αντίστοιχα, δείγμα του ισχυρού momentum των τεχνολογικών μετοχών.
Καταλήγοντας, από τις 31 Μαρτίου έως τις 25 Ιουνίου η τιμή-στόχος για τον S&P 500 αυξήθηκε κατά 7,0%, από τις 8.333 στις 8.918 μονάδες, με την αναθεώρηση αυτή να αντανακλά τη σημαντική βελτίωση των εκτιμήσεων για τα εταιρικά κέρδη.
Τέλος, αυτό που μένει να δούμε είναι κατά πόσο θα επαληθευτούν οι εκτιμήσεις για τα κέρδη των εταιρειών και στη συνέχεια η τιμή-στόχος για τον δείκτη S&P 500 στους επόμενους 12 μήνες!
Ατζέντα (7 – 12/7/2026)
Στο επίκεντρο ο δείκτης τιμών καταναλωτή την Πέμπτη
Την Τρίτη η Lamda Development αναμένεται να ανακοινώσει οικονομικά αποτελέσματα α’ τριμήνου 2026.
Την Τετάρτη η Κρι Κρι έχει συγκαλέσει τακτική γ.σ., ενώ θα διεξαχθεί δημοπρασία ΕΓΕΔ 13 εβδομάδων (προηγούμενη απόδοση 2,01%).
Την Πέμπτη η ΕΛΒΑΛΧΑΛΚΟΡ έχει συγκαλέσει έκτακτη γ.σ. με κύριο θέμα την ΑΜΚ, η Centric έχει συγκαλέσει τακτική γ.σ., λήγει η περίοδος διαπραγμάτευσης του δικαιώματος για τη συμμετοχή στην ΑΜΚ της Ξυλεμπορίας, ενώ η ΕΛΣΤΑΤ δημοσιεύει τον δείκτη τιμών καταναλωτή για τον Ιούνιο.
“Προθέρμανση” για τις ανακοινώσεις οικονομικών αποτελεσμάτων β’ τριμήνου
Την Τρίτη ανακοινώνεται η βιομηχανική παραγωγή για τον Μάιο στη Γερμανία.
Την Πέμπτη τα ξημερώματα ανακοινώνεται ο δείκτης τιμών καταναλωτή και παραγωγού για τον Ιούνιο στην Κίνα, ενώ στις 17.00 σειρά έχουν οι πωλήσεις μεταχειρισμένων κατοικιών για τον Ιούνιο στις ΗΠΑ. Οικονομικά αποτελέσματα δημοσιεύει η PepsiCo.
Την Παρασκευή ανακοινώνεται ο δείκτης τιμών καταναλωτή για τον Ιούνιο στη Γερμανία, ενώ οικονομικά αποτελέσματα δημοσιεύει η Delta Air Lines.
* Ο Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή – dtrigas@beta.gr
** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο
*** Το περιεχόμενο του άρθρου δεν μπορεί σε καμία περίπτωση να θεωρηθεί ως συμβουλή ή πρόταση ή προτροπή ή σύσταση ή πρόσκληση για την αγορά ή πώληση οποιασδήποτε μετοχής ή επενδυτικού ή χρηματοοικονομικού προϊόντος που διαπραγματεύεται σε οργανωμένη ή μη αγορά
