Της Ελευθερίας Κούρταλη
Bullish δηλώνουν για τις αγορές οι αναλυτές των Barclays και JP Morgan, παρά τους κινδύνους. Συγκεκριμένα, η Barclays βλέπει τέσσερις λόγους για τους οποίους οι μετοχές θα κινηθούν ανοδικά και η JP Morgan πέντε, ενώ εκτιμούν πως η σύγκρουση δεν θα επεκταθεί στο υπόλοιπο του έτους και ο στασιμοπληθωρισμός δεν είναι το βασικό τους σενάριο.
Ειδικότερα, όπως σημειώνει η Barclays, oι παγκόσμιες μετοχές βρίσκονται σε ιστορικά υψηλά και συνεχίζουν να επιδεικνύουν σημαντική ανθεκτικότητα, δεδομένων των ισχυρών κερδών και της ρευστότητας.
Αναμφισβήτητα, ορισμένα τμήματα της αγοράς φαίνονται άτονα και οι κίνδυνοι παραμονεύουν, όπως προειδοποιεί η Barclays: η αντιστάθμιση μεταξύ πολιτικής και ανάπτυξης επιδεινώνεται, τα αποθέματα πετρελαίου συρρικνώνονται, οι αποδόσεις βρίσκονται κοντά στην επικίνδυνη ζώνη, οι αγορές συνεχίζουν να ηγούνται από λίγες μετοχές όπως αυτές του κλάδου των ημιαγωγών και αυτά σε συνδυασμό με την άνθηση των IPO, αυξάνουν τους κινδύνους διόρθωσης. Επομένως, απαιτούνται αντισταθμίσεις και πειθαρχία, με τον Ιούνιο να αναμένεται γεμάτο γεγονότα τα οποία θα επηρεάσουν σαφώς τις αγορές και την οικονομία.
Ωστόσο, η Barclays εξακολουθεί να βλέπει ανοδική πορεία στις μετοχές το επόμενο διάστημα, για τέσσερις λόγους, τους εξής:
– Το trade της αποκλιμάκωσης της κατάστασης στη Μέση Ανατολή έχει κερδίσει σημαντικό έδαφος, αλλά η τοποθέτηση των επενδυτών δεν έχει επιστρέψει στα προ του πολέμου επίπεδα και δεν έχουν όλα τα τμήματα της αγοράς αποτιμήσει το θετικό σενάριο για μετοχές και οικονομία. Εάν υλοποιηθεί η “επικείμενη” συμφωνία ΗΠΑ-Ιράν και επιστρέψουν οι ροές πετρελαίου, οι αποδόσεις των ομολόγων θα πρέπει να μειωθούν και το εύρος της αγοράς να βελτιωθεί, με τις μετοχές της Ευρώπης καθώς και τις διεθνείς και τις ευαίσθητες στα επιτόκια μετοχές, να “τρέχουν” και να καλύπτουν το χαμένο έδαφος.
– Δεύτερον, ο υπερκύκλος των επενδύσεων και η δημοσιονομική κυριαρχία σημαίνουν ότι το τρέχον καθεστώς είναι πιο κοντά σε ένα σενάριο αναθέρμανσης της οικονομίας παρά στον στασιμοπληθωρισμό, με την ταχεία υιοθέτηση της τεχνητής νοημοσύνης να αυξάνει την παραγωγικότητα. Ενώ το σοκ του κόστους διαβίωσης πλήττει το εισόδημα των καταναλωτών, η αγορά εργασίας των ΗΠΑ σταθεροποιείται ξανά και μια αύξηση των επιτοκίων από την Fed δεν είναι το βασικό σενάριο της Barclays, αν και η αγορά μπορεί να “δοκιμάσει” τον νέο επικεφαλής της κεντρικής τράπεζας.
– Τρίτον, η ανθεκτικότητα της κερδοφορίας των εταιρειών παραμένει ο βασικός καταλύτης της bull market, με θετικές αναθεωρήσεις στις περισσότερες περιοχές, αν και περιορισμένες. Όπως σημειώνει η Barclays, οι εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) του 2026 συνεχίζουν να αυξάνονται, και τώρα είναι στο 14% για την Ευρώπη, καθώς οι ισχυρές αναβαθμίσεις στον κλάδο της Ενέργειας και των Ημιαγωγών αντισταθμίζουν τις μικρές υποβαθμίσεις αλλού. Η βρετανική τράπεζα αυξάνει την πρόβλεψή της για την αύξηση των κερδών στο 10% για το 2026, καθώς η άνω του μέσου όρου ονομαστική ανάπτυξη και οι ευνοϊκοί άνεμοι από τις τιμές του πετρελαίου ενδεχομένως να ενισχύσουν την αύξηση των βασικών κερδών στην Ευρώπη, ενώ τα αποτελέσματα βάσης παραμένουν υποστηρικτικά μετά από τρία χρόνια στασιμότητας.
– Τέταρτον, οι αποτιμήσεις μπορεί να περιορίζονται από την πολιτική αβεβαιότητα, αλλά οι δείκτες P/E έχουν μειωθεί από το 2018 και η ανθεκτικότητα των κερδών σημαίνει ότι το σκηνικό ευνοεί τις μετοχές έναντι των ομολόγων. Παράλληλα, τα εταιρικά θεμελιώδη μεγέθη παραμένουν ισχυρά, με τα δύο τρίτα των ανακοινωθέντων επαναγορών μετοχών για το 2026 να μην έχουν ακόμη εκτελεστεί στην Ευρώπη.
Εν μέσω της υψηλής μεταβλητότητας που συνεχίζει να κυριαρχεί στις αγορές, η ώθηση ανάπτυξης από την άνθηση της τεχνητής νοημοσύνης και την ενεργειακή ανεξαρτησία συνεχίζει να στηρίζει την overweight στάση που τηρεί η Barclays στις ΗΠΑ έναντι της Ευρώπης. Όπως τονίζει, η αγορά της Ευρώπης παραμένει κολλημένη σε ένα στενό εύρος συναλλαγών και η οικονομία της αντιμετωπίζει μεγαλύτερο κίνδυνο στασιμοπληθωρισμού, επομένως η άνοδος της αγοράς εξαρτάται από μια αξιόπιστη ειρηνευτική συμφωνία, η οποία δεν έχει ακόμη προσδιοριστεί.
Παρόλα αυτά, όπως τονίζει η Barclays, η ασυμμετρία είναι καλύτερη τώρα και η περιοχή της Ευρώπης αποτελεί επίσης μία καλή εναλλακτική-διαφοροποίηση έναντι της φρενίτιδας της ΑΙ.
Παράλληλα, η Barclays παραμένει overweight στις αναδυόμενες αγορές καθώς η περιοχή θα επωφεληθεί περισσότερο από την παγκόσμια αναθέρμανση της οικονομίας. Ο υπερκύκλος των επενδύσεων οδηγεί τη βρετανική τράπεζα να προτιμά τους κυκλικούς κλάδους κλίνοντας προς τη Βιομηχανία, τα Βασικά Υλικά, την Τεχνολογία και τις Τράπεζες, με overweight θέσεις στις υπηρεσίες Κοινής Ωφέλειας. Την ίδια στιγμή, η Barclays παραμένει underweight στα βασικά καταναλωτικά αγαθά, αλλά βλέπει επιλεκτικές ευκαιρίες στα μη βασικά καταναλωτικά αγαθά όπως τα αγαθά πολυτελείας.
Θετική είναι και η JP Moran για τις αγορές γενικότερα, παρά τους κίνδυνους. Από το δεύτερο δεκαπενθήμερο του Μαρτίου, η JP Morgan υποστηρίζει συνεχώς ότι πρέπει να αξιοποιηθεί η αδυναμία των μετοχών που προκλήθηκε από τη σύγκρουση στο Ιράν για να αυξήσουν οι επενδυτές τις θέσεις τους στην αγορά.
Αν και ο κίνδυνος σαφώς παραμένει σχετικά με την κλιμάκωση της κατάστασης προτού έλθει η απόλυτη αποκλιμάκωση, αλλά η αμερικάνικη τράπεζα δεν βλέπει μια διαρκή εξασθένηση και συνεχίζει να πιστεύει ότι και οι δύο πλευρές έχουν συμφέρον να καταλήξουν σε συμφωνία.
Η JP Morgan δεν αναμένει αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων στο δεύτερο εξάμηνο, καθώς βλέπει μεγάλες διαφορές σε σχέση με την κατάσταση που ίσχυε στις αγορές το 2022 και δεν βλέπει τον στασιμοπληθωρισμό ως το πιο πιθανό αποτέλεσμα για το δεύτερο εξάμηνο.
Η αύξηση των μισθών κινείται χαμηλότερα αυτή τη φορά και οι εταιρείες είναι απίθανο να επιδείξουν διατηρήσιμη τιμολογιακή δύναμη, με το άγχος της τεχνητής νοημοσύνης να επηρεάζει και το κλίμα στις αγορές εργασίας. Ενώ μπορεί να συμβούν ορισμένες αυξήσεις επιτοκίων, η JPM πιστεύει ότι το μέγεθος των αυξήσεων το οποίο η αγορά ήδη προεξοφλεί είναι πιθανό να μειωθεί. Τέλος, πιστεύει ότι δεν πρέπει να αποκλειστεί η προοπτική πολύ θετικών καταλυτών στην Κίνα, όπως η ανάκαμψη της εγχώριας δραστηριότητας.
Έτσι, πέρα από την τρέχουσα γεωπολιτική κλιμάκωση, οι ευρύτεροι παράγοντες που επηρεάζουν τις μετοχές και που στηρίζουν την περαιτέρω άνοδο, κατά την JPM, είναι οι εξής πέντε:
1) Η αντιστάθμιση ανάπτυξης-πολιτικής ήταν υποστηρικτική πριν από τη σύγκρουση και δεν βλέπει αυτό, παρά την όποια επιδείνωση, να αλλάζει δραματικά.
2) Η άνοδος των αποδόσεων των ομολόγων από την έναρξη της σύγκρουσης είναι απίθανο να συνεχιστεί. Το δολάριο λειτουργούσε ως ασφαλές καταφύγιο κατά τη διάρκεια της γεωπολιτικής κλιμάκωσης, αλλά δεν φαίνεται φθηνό και θα μπορούσε να συνεχίσει να υποτιμάται στη συνέχεια. Αυτό συνήθως βοηθά τις μετοχές.
3) Τα κέρδη των εταιρειών είναι ισχυρά και θα παραμείνουν βασική στήριξη για την αγορά μετοχών.
4) Οι αποτιμήσεις εξακολουθούν να φαίνονται τεντωμένες στις ΗΠΑ με το P/E στο 21x, αλλά οι διεθνείς αγορές εμφανίζονται φθηνότερες.
5) Τα τεχνικά στοιχεία δεν υποδηλώνουν ότι ο εφησυχασμός είναι διάχυτος.
Σε αυτό το πλαίσιο, η JP Morgan τηρεί overweight στάση στις αναδυόμενες αγορές έναντι των ανεπτυγμένων. Μετά από χρόνια επιφυλακτικής στάσης απέναντι στις αναδυόμενες αγορές, έγινε bullish για τις αναδυόμενες αγορές το 2025 και πιστεύει ότι ένα πιο θετικό σκηνικό θα παραμείνει και φέτος. Οι αναδυόμενες αγορές εξακολουθούν να φαίνονται φθηνές και υπο-επενδεδυμένες με σαφές δυναμικό εισροών. Εντός της περιοχής, η JPM συνεχίζει αν είναι bullish για την Κίνα, την Κορέα, την Ταϊβάν, τη Βραζιλία και τη Νότια Αφρική, μεταξύ άλλων.
Όσον αφορά την Ευρωζώνη, η αμερικάνικη τράπεζα τονίζει ότι είναι ο μεγάλος “χαμένος” από τη σύγκρουση. Παρόλα αυτά, βλέπει καλύτερες προοπτικές στο δεύτερο εξάμηνο, με την κερδοφορίας να ανακάμπτει φέτος, εφόσον η σύγκρουση δεν επεκταθεί στο υπόλοιπο του έτους. Σε περίπτωση ευρείας ανόδου,, οι μετοχές αξίας, οι μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης, οι κυκλικές αγορές, οι εξαγωγείς, η Γαλλία και άλλοι θα συμμετάσχουν στο ράλι, και πάλι υπό την προϋπόθεση ότι η τρέχουσα σύγκρουση δεν θα επεκταθεί στο δεύτερο εξάμηνο.
