The Apostle Manthus
Σχεδόν 5 δισ. ευρώ έχουν πιάσει λιμάνι στο Euronext Athens, με τέσσερις ναυτιλιακές να διεκδικούν πλέον το ενδιαφέρον των επενδυτών.
The Star Bulk, the Capital Maritime Finance, the Safe Bulkers και η μικρότερη Y/KNOT Invest έχουν διαφορετικούς στόλους, διαφορετικές οικονομικές αντοχές και διαφορετικές φιλοδοξίες. Στη ναυτιλία, ένα καλό συμβόλαιο μπορεί να αξίζει μια περιουσία, ένας κακός ναύλος να κοστίσει εκατομμύρια και μια σωστή αγορά πλοίου να αποδειχθεί χρυσωρυχείο. Αρκεί να ξέρεις πόσο πλήρωσες το καράβι, πόσα σου αφήνει κάθε μέρα και πόσο φθηνά το αγοράζεις τελικά μέσα από τη μετοχή.
Star Bulk – Όταν το ταμείο δουλεύει υπερωρίες
The 25,57 ευρώ, με κεφαλαιοποίηση 2,967 δισ. ευρώ, η Star Bulk αποτελεί τη βαρύτερη ναυτιλιακή παρουσία στο Euronext Athens, διαθέτοντας έναν από τους μεγαλύτερους στόλους ξηρού φορτίου παγκοσμίως. Η εταιρεία έχει καταφέρει να συνδυάσει την κλίμακα των δραστηριοτήτων της με χαμηλό λειτουργικό κόστος και μια πολιτική διαχείρισης κεφαλαίων που αφήνει αρκετό χρήμα στους μετόχους.
Στο πρώτο εξάμηνο του 2026 οι λειτουργικές ταμειακές ροές έφτασαν τα 262,3 εκατ. δολάρια, από 103 εκατ. πέρυσι, καταγράφοντας αύξηση 154,6%. Τα προσαρμοσμένα EBITDA ανήλθαν σε 298,6 εκατ. δολάρια, ενώ τα καθαρά κέρδη εκτινάχθηκαν στα 203,5 εκατ. δολάρια, έναντι μόλις 0,5 εκατ. το αντίστοιχο περσινό διάστημα.
Το πιο αξιοπρόσεκτο βρίσκεται στα χρήματα που επέστρεψαν στους μετόχους. Μέσα στο ίδιο εξάμηνο καταβλήθηκαν 97,6 εκατ. δολάρια σε μερίσματα και διατέθηκαν άλλα 46,3 εκατ. δολάρια για επαναγορές μετοχών. Συνολικά 143,9 εκατ. δολάρια, ποσό που αντιστοιχεί στο 54,9% των λειτουργικών ταμειακών ροών. Για κάθε 100 δολάρια που εισέπραξε καθαρά από τη λειτουργία του στόλου, περίπου 55 επέστρεψαν στους μετόχους, ενώ τα υπόλοιπα παρέμειναν διαθέσιμα για επενδύσεις, αποπληρωμές δανείων και άλλες χρηματοδοτικές ανάγκες.
Με την ισοτιμία της 21ης Οκτωβρίου, οι λειτουργικές εισροές του εξαμήνου αντιστοιχούν σε περίπου 233,5 εκατ. ευρώ ή 7,9% της σημερινής κεφαλαιοποίησης. Πρόκειται για ταμειακή παραγωγή έξι μηνών, με τη μεταβλητότητα των ναύλων να απαιτεί προσοχή σε οποιαδήποτε ετήσια αναγωγή.
Η χρηματοοικονομική θέση προσφέρει πρόσθετη ευελιξία. Στις 30 Ιουνίου η Star Bulk διέθετε περίπου 565 εκατ. δολάρια σε συνολικά ταμειακά διαθέσιμα, συμπεριλαμβανομένων δεσμευμένων ποσών, και καθαρό δανεισμό $476 million. Επιπλέον, 29 πλοία, συνολικής εκτιμώμενης εμπορικής αξίας σχεδόν 787 εκατ. δολαρίων, ήταν ελεύθερα εμπράγματων χρηματοδοτικών βαρών.
Στις 9 Οκτωβρίου ακολούθησε η συμφωνία της Hermes World Maritime να αποκτήσει 35% σε δύο νεότευκτα Kamsarmax του 2026, τα Star Ellie και Star Bella. Η Star Bulk διατηρεί την εμπορική και τεχνική διαχείρισή τους, αποκτώντας παράλληλα μεγαλύτερη ευελιξία στην αξιοποίηση των επενδυμένων κεφαλαίων της.
Η εταιρεία έχει και ένα ακόμη δελεαστικό αριθμητικό πλεονέκτημα. Σύμφωνα με την παρουσίασή της, κάθε αύξηση κατά 1.500 δολάρια στον μέσο ημερήσιο ναύλο μπορούν να προσθέσουν περίπου 72 εκατ. δολάρια στο ετήσιο EBITDA, με τις παραδοχές της διοίκησης. Μια αύξηση 3.000 δολαρίων μεταφράζεται θεωρητικά σε 144 εκατ. δολάρια πρόσθετου ετήσιου EBITDA, amount corresponding to approximately 4,3% της σημερινής χρηματιστηριακής αξίας, μετά τη συναλλαγματική μετατροπή.
Αυτή είναι η οικονομική δύναμη ενός στόλου 145 πλοίων. Μια σχετικά μικρή μεταβολή στον ημερήσιο ναύλο μπορεί να δημιουργήσει πρόσθετη ετήσια λειτουργική κερδοφορία εκατοντάδων εκατομμυρίων, με άμεση σημασία για την αξία που διεκδικούν οι μέτοχοι.
Capital Maritime Finance – Το μέλλον έχει ήδη υπογράψει
The 7,762 ευρώ, με κεφαλαιοποίηση 1,087 δισ. ευρώ, η Capital Maritime Finance του Βαγγέλη Μαρινάκη πραγματοποίησε στις 20 Οκτωβρίου το χρηματιστηριακό της ντεμπούτο στο Euronext Athens. Η δημόσια προσφορά των EUR 300 million υπερκαλύφθηκε 4,34 φορές, επιβεβαιώνοντας το ενδιαφέρον των επενδυτών για ένα επιχειρηματικό σχέδιο που στηρίζεται σε πολυετή ναυλοσύμφωνα και σε ένα μεγάλο πρόγραμμα ναυπηγήσεων.
Από τις συνολικά 140 εκατ. μετοχές, οι 40 εκατ. προήλθαν από τη νέα έκδοση, αντιπροσωπεύοντας 28,6% του μετοχικού κεφαλαίου ενώ τα κεφάλαια που αντλήθηκαν αντιστοιχούν στο 27,6% της σημερινής χρηματιστηριακής αξίας.
Ο υφιστάμενος στόλος περιλαμβάνει 13 containerships, συνολικής μεταφορικής ικανότητας 27.891 TEU. Στα ναυπηγεία βρίσκονται άλλα 23 πλοία, χωρητικότητας 120.874 TEU. Με την ολοκλήρωση των παραδόσεων, η εταιρεία θα διαθέτει 36 πλοία και 148.765 TEU, πολλαπλασιάζοντας πάνω από πέντε φορές τη σημερινή μεταφορική της ικανότητα.
Το πιο ηχηρό χαρακτηριστικό αυτού του προγράμματος είναι ότι μεγάλο μέρος της μελλοντικής εμπορικής δραστηριότητας έχει ήδη εξασφαλιστεί μέσω πολυετών συμβάσεων, με ορισμένες να εκτείνονται έως το 2038. Το συνολικό χαρτοφυλάκιο συμφωνημένων ναύλων του πλήρους στόλου προσεγγίζει τα 3,9 δισ. δολάρια.
Στο πρώτο εξάμηνο του 2026, οι λειτουργικές ταμειακές ροές ανήλθαν σε 50,37 εκατ. δολάρια, έναντι 42,74 εκατ. πέρυσι. Την ίδια περίοδο, οι πληρωμές για αποκτήσεις πλοίων, ναυπηγήσεις και βελτιώσεις έφτασαν τα 102,65 εκατ. δολάρια, δηλαδή 2,04 φορές τις λειτουργικές εισροές.
Η απόσταση αυτή εξηγεί τις μεγάλες χρηματοδοτικές ανάγκες μιας εταιρείας που παραλαμβάνει διαδοχικά νεότευκτα. Στις 30 Ιουνίου, πριν από τη χρηματιστηριακή εισαγωγή, οι εκκρεμείς υποχρεώσεις για πλοία υπό κατασκευή ανέρχονταν σε 1,281 δισ. δολάρια, με βάση το τότε εταιρικό περίγραμμα. Εκείνο που έχει ιδιαίτερη σημασία είναι η σταδιακή μετατροπή του ναυπηγικού προγράμματος σε πλοία που θα αρχίσουν να εισπράττουν τους συμφωνημένους ναύλους.
Η συγκέντρωση των εσόδων σε λίγους μεγάλους ναυλωτές είναι, πάντως, αρκετά υψηλή. Στο πρώτο εξάμηνο, οι CMA CGM, Hapag-Lloyd και Hede αντιπροσώπευαν συνολικά το 81% των εσόδων, με τη CMA CGM να κατέχει μόνη της το 51% των εσόδων. Πρόκειται για συνεργασίες με ισχυρούς διεθνείς ομίλους, που εξασφαλίζουν πολυετείς συμβάσεις και μεγαλύτερη προβλεψιμότητα στις εισπράξεις. Από την άλλη, όταν ένας και μόνο πελάτης συνεισφέρει περισσότερο από τα μισά έσοδα, η οικονομική του κατάσταση και η συνέπεια στην εκπλήρωση των συμβατικών υποχρεώσεων αποκτούν μεγαλύτερη βαρύτητα.
Η Capital Maritime Finance έχει ήδη εξασφαλίσει ένα μεγάλο μέρος της μελλοντικής της δουλειάς. Τώρα πρέπει να παραλάβει τα πλοία, να πληρώσει τους λογαριασμούς και να αρχίσει να εισπράττει. Εκεί θα κριθεί η πραγματική απόδοση των δισεκατομμυρίων που έχει βάλει στο πρόγραμμα.
Safe Bulkers – Τα νέα πλοία ανεβάζουν τον πήχη
The 7,10 ευρώ, με κεφαλαιοποίηση 808,8 εκατ. ευρώ, η Safe Bulkers του Πόλυ Χατζηιωάννου έχει έναν αρκετά ενδιαφέροντα λογαριασμό να παρουσιάσει στους επενδυτές. Από τη μία, οι ναύλοι ενισχύουν θεαματικά την κερδοφορία της. Από την άλλη, η εταιρεία ξοδεύει εκατοντάδες εκατομμύρια για να ανανεώσει τον στόλο της, την ώρα που η χρηματιστηριακή αποτίμηση εξακολουθεί να υπολείπεται των εκτιμήσεων για την καθαρή αξία των περιουσιακών της στοιχείων.
Ο στόλος αριθμεί 46 πλοία ξηρού φορτίου, με μέση ηλικία περίπου 10,3 χρόνια, έναντι 12,5 ετών για τον παγκόσμιο στόλο. Στα ναυπηγεία βρίσκονται ακόμη 10 νεότευκτα, ενώ 14 πλοία προηγμένης τεχνολογίας Phase-3 έχουν ήδη παραδοθεί. Η ανανέωση έχει και οικονομικό περιεχόμενο, καθώς τα νεότερα πλοία καταναλώνουν λιγότερα καύσιμα και μπορούν να εξασφαλίζουν καλύτερους όρους ναύλωσης.
Στα αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου του 2026 τα καθαρά έσοδα αυξήθηκαν κατά 24,4%, 161,9 εκατ. δολάρια, ενώ τα προσαρμοσμένα EBITDA εκτινάχθηκαν κατά 65,9%, 91 εκατ. δολάρια, από 54,9 εκατ. πέρυσι. Οι λειτουργικές ταμειακές ροές ενισχύθηκαν κατά 58,9%, reaching 77,9 εκατ. δολάρια.
Η μεγάλη διαφορά στους ρυθμούς αύξησης των εσόδων και των EBITDA έχει την εξήγηση στο μέσο ημερήσιο ναύλο TCE, όπου ανέβηκε από 14.756 σε 18.862 δολάρια, ενώ το ημερήσιο λειτουργικό κόστος ανά πλοίο μειώθηκε από 6.192 σε 5.718 δολάρια. Περισσότερα χρήματα από κάθε ημέρα ναύλωσης και λιγότερα έξοδα για να ταξιδεύει το πλοίο. Ένας συνδυασμός που στη ναυτιλία μπορεί να αλλάξει πολύ γρήγορα την κερδοφορία.
Υπάρχει, όμως, και ο λογαριασμός των ναυπηγείων. Στις 30 Ιουνίου οι εκκρεμείς επενδυτικές υποχρεώσεις για εννέα νεότευκτα ανέρχονταν σε 277,2 εκατ. δολάρια. Απέναντί τους υπήρχαν ταμειακά διαθέσιμα 142,9 εκατ. δολαρίων και αχρησιμοποίητες πιστωτικές γραμμές περίπου 200 εκατ. δολαρίων.
Τον Σεπτέμβριο προστέθηκαν άλλα 92,3 εκατ. δολάρια μικτών κεφαλαίων από την ιδιωτική τοποθέτηση στο Euronext Athens. Το ποσό αυτό ισοδυναμεί με το 33,3% των εκκρεμών επενδυτικών υποχρεώσεων της 30ής Ιουνίου. Οι ημερομηνίες διαφέρουν, αλλά η αναλογία βοηθά να καταλάβουμε το μέγεθος της νέας χρηματοδότησης.
Το πιο πικάντικο σημείο βρίσκεται στην αποτίμηση. Η παρουσίαση του Οκτωβρίου παραπέμπει σε μελέτη της DNB Carnegie, σύμφωνα με την οποία η Safe Bulkers διαπραγματευόταν με P/NAV 0,70 φορές, against 1,02 φορές για συγκρίσιμες ναυτιλιακές. Πρόκειται για μια έκπτωση που βάζει στο τραπέζι την πραγματική εμπορική αξία του στόλου της, ιδιαίτερα τώρα που η εταιρεία προχωρά σε εκτεταμένη ανανέωση των πλοίων της.
Με στόλο εμπορικής αξίας περίπου 1,6 δισ. δολαρίων και κεφαλαιοποίηση 808,8 εκατ. ευρώ, η Safe Bulkers έχει αρκετή περιουσία για να διεκδικήσει μεγαλύτερη χρηματιστηριακή αναγνώριση. Αρκεί στον λογαριασμό να μπουν σωστά και τα περίπου 519 εκατ. δολάρια του δανεισμού της.
Y/KNOT Invest – Η μικρή που μεγάλωσε απότομα
The 1,38 ευρώ, με κεφαλαιοποίηση μόλις 52,4 εκατ. ευρώ, η Y/KNOT Invest αποτελεί τη μικρότερη ναυτιλιακή παρουσία της τετράδας. Και ίσως την πιο ασυνήθιστη. Μια εταιρεία που μέχρι πρόσφατα ήταν συνδεδεμένη κυρίως με τα σκάφη αναψυχής και τις μαρίνες επιχειρεί τώρα να αποκτήσει μεγαλύτερο οικονομικό μέγεθος μέσω της ποντοπόρου ναυτιλίας. Μόνο που εδώ τα ποσά, οι κίνδυνοι και οι απαιτήσεις είναι εντελώς διαφορετικά.
Στο πρώτο εξάμηνο του 2026, οι ενοποιημένες πωλήσεις αυξήθηκαν από 1,56 σε 6,39 εκατ. ευρώ. Από αυτά, τα 2,74 εκατ. ευρώ προήλθαν από τον κλάδο των πλοίων, ο οποίος κατέγραψε λειτουργικά κέρδη 1,137 εκατ. ευρώ and net profits 925 χιλ. ευρώ.
Για μια εταιρεία με τη συγκεκριμένη κεφαλαιοποίηση, η πρώτη αυτή συνεισφορά είναι κάθε άλλο παρά αμελητέα. Κυρίως επειδή προήλθε από τη δραστηριότητα που φιλοδοξεί να αποκτήσει μεγαλύτερο μερίδιο στα μελλοντικά οικονομικά αποτελέσματα.
The FEDERICA άνοιξε τον δρόμο και τον Ιούλιο ακολούθησε το AMETHYST, ένα δεξαμενόπλοιο Aframax/LR2 χωρητικότητας 105.599 DWT, που αποκτήθηκε έναντι περίπου 44,1 εκατ. δολαρίων. Η Y/KNOT συμμετέχει στην επένδυση κατά 60%, με το υπόλοιπο 40% να ανήκει στην Indigo Marine. Για τη χρηματοδότηση της αγοράς χρησιμοποιήθηκε και τραπεζικό δάνειο 23,5 εκατ. δολαρίων από τη Macquarie.
Η πρώτη ναύλωση του AMETHYST έχει εκτιμώμενη διάρκεια 2,5 έως 3,5 μήνες και δυνητικά έσοδα 3 έως 5,5 εκατ. δολαρίων, σύμφωνα με τους όρους που έχουν δημοσιοποιηθεί. Σε ευρώ, με την ισοτιμία της 21ης Οκτωβρίου, μιλάμε για περίπου 2,67 έως 4,90 εκατ. ευρώ.
Προσέξτε, μία μόνο ναύλωση λίγων μηνών μπορεί να αποφέρει έσοδα που αντιστοιχούν στο 42% έως 77% ολόκληρου του ενοποιημένου τζίρου του προηγούμενου εξαμήνου. Οι περίοδοι διαφέρουν και τα ποσά αφορούν έσοδα πριν από λειτουργικά έξοδα, τόκους και αποσβέσεις.
Η Y/KNOT έχει το 60% του AMETHYST, ενώ το υπόλοιπο 40% ανήκει στην Indigo Marine. Αυτό σημαίνει ότι από τα κέρδη που θα βγάζει το πλοίο, το 60% των κερδών θα αναλογεί στη Y/KNOT. Καθόλου μικρό ποσοστό για μια επένδυση 44,1 εκατ. δολαρίων, που μπορεί να ενισχύσει αισθητά την κερδοφορία της εισηγμένης.
Η αύξηση κεφαλαίου των EUR 22,79 million ενίσχυσε αισθητά τον ισολογισμό. Στις 30 Ιουνίου, τα ίδια κεφάλαια είχαν φτάσει τα 26,81 εκατ. ευρώ και τα διαθέσιμα τα 22,11 εκατ. ευρώ. Την ίδια στιγμή, όμως, οι συνεχιζόμενες δραστηριότητες εμφάνιζαν ζημίες 1,55 εκατ. ευρώ, με τον θαλάσσιο τουρισμό να εξακολουθεί να επιβαρύνει τα αποτελέσματα.
Η Y/KNOT έχει πλέον μεγαλύτερα πλοία, περισσότερες δυνατότητες και σαφώς υψηλότερες οικονομικές απαιτήσεις. Οι επόμενες ναυλώσεις θα κρίνουν πόσο γρήγορα μπορεί να αυξηθεί η πραγματική λειτουργική της κερδοφορία.
* Apostolos Manthos is responsible for technical analysis & investment strategy
** The content of the Article may in no way be regarded as advice or suggestion or recommendation or invitation to purchase or sell any share or investment or financial product traded on an organised or non-market.
