The Apostle Manthus
Τα οικονομικά αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου έδωσαν την ευκαιρία σε δύο από τους μεγαλύτερους βιομηχανικούς ομίλους της χώρας να παρουσιάσουν την πραγματική τους δυναμική. Metlen and Viohalco παρουσίασαν αποτελέσματα που συνδυάζουν Development, υψηλή λειτουργική κερδοφορία and διαρκή επενδυτική δραστηριότητα, ενισχύοντας τη θέση τους τόσο στην ευρωπαϊκή βιομηχανία όσο και στις διεθνείς αγορές.
Η Metlen Energy & Metals (MTLN) ολοκλήρωσε το πρώτο εξάμηνο του 2026 με ιστορικά υψηλές επιδόσεις σε έσοδα, λειτουργική κερδοφορία, καθαρά κέρδη και ταμειακές ροές, παρουσιάζοντας παράλληλα σημαντική βελτίωση της χρηματοοικονομικής της θέσης. Ο κύκλος εργασιών αυξήθηκε στα 3,987 δισ. ευρώ (+11%), το EBITDA διαμορφώθηκε στα 550 εκατ. ευρώ (+23%), τα καθαρά κέρδη μετά από δικαιώματα μειοψηφίας έφτασαν τα 313 εκατ. ευρώ (+23%), ενώ τα κέρδη ανά μετοχή ενισχύθηκαν στα 2,18 ευρώ. Ακόμη μεγαλύτερη αξία έχει η άνοδος του περιθωρίου EBITDA στο 13,8% από 12,3%, ένδειξη ότι η κερδοφορία βελτιώνεται ταχύτερα από τις πωλήσεις.
Η μεγαλύτερη διαφοροποίηση σε σχέση με προηγούμενες χρήσεις βρίσκεται στις ταμειακές ροές. Οι καθαρές λειτουργικές ταμειακές ροές εκτινάχθηκαν στα 734,9 εκατ. ευρώ, έναντι μόλις 11,4 εκατ. ευρώ πριν από έναν χρόνο, επιτρέποντας στην εταιρεία να χρηματοδοτήσει επενδύσεις άνω των 219 εκατ. ευρώ, να αυξήσει τα διαθέσιμά της στα 2,59 δισ. ευρώ και ταυτόχρονα να μειώσει το προσαρμοσμένο καθαρό χρέος κατά περίπου 728 εκατ. ευρώ. Ο δείκτης μόχλευσης υποχώρησε στο 1,7x από 3,1x, εξέλιξη πολύ σημαντική για έναν όμιλο που συνεχίζει να επενδύει επιθετικά σε ενέργεια, μέταλλα και υποδομές.
Η ισορροπία της κερδοφορίας αποτελεί ακόμη μία θετική ένδειξη. Ο ενεργειακός κλάδος παρήγαγε EBITDA 331 εκατ. ευρώ, τα μέταλλα 149 εκατ. ευρώ και οι υποδομές μαζί με τις παραχωρήσεις 82 εκατ. ευρώ, με τον τελευταίο να υπερδιπλασιάζει τη λειτουργική του κερδοφορία. Παράλληλα, το ανεκτέλεστο έργων πλησιάζει τα 2 δισ. ευρώ, προσφέροντας υψηλή ορατότητα για τα επόμενα χρόνια και ενισχύοντας τη συμβολή ενός τομέα που μέχρι πρόσφατα είχε μικρότερη συμμετοχή στα συνολικά αποτελέσματα.
Στην ενέργεια, η METLEN συνεχίζει να διευρύνει το αποτύπωμά της. Το χαρτοφυλάκιο ΑΠΕ ανέρχεται πλέον στα 12,3 GW, ενώ ολοκληρώθηκαν έργα αποθήκευσης περίπου 0,4 GW σε Ελλάδα και Ιταλία. Η Protergia ενίσχυσε το μερίδιό της στην αγορά ηλεκτρικής ενέργειας στο 21,5% και στο φυσικό αέριο στο 29,3%, ενώ οι συνολικές προμήθειες φυσικού αερίου άγγιξαν τις 32 TWh, με τις πωλήσεις προς τρίτους να αυξάνονται πάνω από 45%.
Στον κλάδο των μετάλλων, η διοίκηση έχει ήδη αντισταθμίσει τις πωλήσεις αλουμινίου και το μεγαλύτερο μέρος της αλουμίνας για τα έτη 2026, 2027 και 2028, καθώς και το ενεργειακό κόστος, εξασφαλίζοντας μεγαλύτερη προβλεψιμότητα στα περιθώρια κέρδους. Παράλληλα, η πρώτη συμφωνία διάθεσης γαλλίου καλύπτει ήδη το 25% της μελλοντικής παραγωγής.
Το ισχυρότερο μήνυμα των αποτελεσμάτων βρίσκεται στη συνολική σύνθεση των μεγεθών. Υψηλότερη κερδοφορία, ισχυρή δημιουργία ρευστότητας, αισθητά χαμηλότερη μόχλευση, επενδύσεις που προχωρούν κανονικά και διατήρηση του guidance για EBITDA 1,0-1,15 δισ. ευρώ το 2026 συνθέτουν μία βάση που ενισχύει την ορατότητα των επόμενων χρήσεων και διατηρεί τον μεσοπρόθεσμο στόχο EBITDA των 1,92-2,08 δισ. ευρώ στο επίκεντρο της επενδυτικής προσοχής. Διαγραμματικά η μετοχή μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων διέσπασε ανοδικά τα 48 ευρώ χτυπώντας ακόμα και τα 52 ευρώ. Πιθανή ανοδική διάσπαση των 52 ευρώ θα δώσει χώρο για τα 57 με 60.
Η Viohalco (ΒΙΟ) παρουσίασε ένα πρώτο εξάμηνο που χαρακτηρίζεται από ταυτόχρονη άνοδο όγκων, κερδοφορίας και επενδυτικής δραστηριότητας, εξέλιξη που ενισχύει την ποιότητα των αποτελεσμάτων της. Ο ενοποιημένος κύκλος εργασιών αυξήθηκε κατά 14%, 4,3 δισ. ευρώ, το αναπροσαρμοσμένο EBITDA διαμορφώθηκε στα 446 εκατ. ευρώ (+18%), ενώ τα κέρδη προ φόρων εκτινάχθηκαν κατά 62%, 370 εκατ. ευρώ. Η βελτίωση αυτή στηρίχθηκε σε υψηλότερους όγκους πωλήσεων, ευνοϊκές τιμές μετάλλων και ισχυρότερες επιδόσεις σχεδόν σε όλους τους επιχειρηματικούς κλάδους.
Η χρηματοοικονομική εικόνα του ομίλου κρύβει ίσως το σημαντικότερο εύρημα του εξαμήνου. Παρά τις κεφαλαιουχικές δαπάνες των 237 εκατ. ευρώ, αυξημένες κατά 24%, ο καθαρός δανεισμός παρέμεινε ουσιαστικά αμετάβλητος στα 1,505 δισ. ευρώ, ενώ ο δείκτης μόχλευσης υποχώρησε στο 1,9x, από 2,1x στο τέλος του 2025 και 2,4x έναν χρόνο πριν. Η συνύπαρξη υψηλών επενδύσεων και σταθερού δανεισμού αποτυπώνει ισχυρή δημιουργία λειτουργικών ταμειακών ροών και προσφέρει μεγαλύτερη ευελιξία για τη χρηματοδότηση της επόμενης αναπτυξιακής φάσης.
Ο κλάδος καλωδίων εξελίχθηκε στον βασικό μοχλό της λειτουργικής κερδοφορίας. Το αναπροσαρμοσμένο EBITDA αυξήθηκε κατά 35%, στα 166 εκατ. ευρώ, με το περιθώριο να διευρύνεται στο 20% από 17%, αποτέλεσμα της πειθαρχημένης εκτέλεσης έργων και του ευνοϊκού μίγματος παραγωγής. Ακόμη μεγαλύτερη σημασία έχει το ανεκτέλεστο υπόλοιπο παραγγελιών των 3,4 δισ. ευρώ, το υψηλότερο στην ιστορία του κλάδου, μετά τη συμφωνία-πλαίσιο με τον ΑΔΜΗΕ ύψους EUR 1,15 billion. Το μέγεθος αυτό εξασφαλίζει υψηλή ορατότητα για τα επόμενα έτη και στηρίζει τη συνέχιση της επενδυτικής επέκτασης στις μονάδες της Ελλάδας, της Ρουμανίας και των Ηνωμένων Πολιτειών.
Στον κλάδο αλουμινίου, η αύξηση του κύκλου εργασιών κατά 16%, 1,333 δισ. ευρώ, συνοδεύτηκε από άνοδο του αναπροσαρμοσμένου EBITDA στα 109 εκατ. ευρώ και εκτίναξη των κερδών προ φόρων κατά 88%, 115 εκατ. ευρώ. Η μεγαλύτερη συμμετοχή προϊόντων για μεταφορές και άκαμπτη συσκευασία, μαζί με την ενίσχυση της παρουσίας στις Ηνωμένες Πολιτείες και στις εφαρμογές ηλεκτρικών οχημάτων, βελτίωσαν το μείγμα πωλήσεων και δημιούργησαν υψηλότερη λειτουργική αποδοτικότητα.
Ο χαλκός πέτυχε κύκλο εργασιών 1,139 δισ. ευρώ, αξιοποιώντας τις ιστορικά υψηλές τιμές του μετάλλου και τη στροφή σε προϊόντα υψηλότερης προστιθέμενης αξίας. Οι σωλήνες χάλυβα διατήρησαν αναπροσαρμοσμένο EBITDA 52 εκατ. ευρώ, με ανεκτέλεστο περίπου 500 εκατ. ευρώ, ενώ η εξαγορά της μονάδας Hartlepool ενισχύει την παρουσία σε έργα ενεργειακών υποδομών και δέσμευσης διοξειδίου του άνθρακα. Στον χάλυβα, τα κέρδη προ φόρων αυξήθηκαν κατά 220%, ενώ το αναπροσαρμοσμένο EBITDA ανήλθε στα 50 εκατ. ευρώ, χάρη στην ανάκαμψη της Stomana Industry και στις ισχυρές επιδόσεις των ελληνικών μονάδων.
Ξεχωριστή συμβολή είχε και ο τομέας ακινήτων, όπου ο κύκλος εργασιών διπλασιάστηκε στα 47 εκατ. ευρώ, το αναπροσαρμοσμένο EBITDA αυξήθηκε κατά 41%, 16 εκατ. ευρώ, Noval Property διαχειρίζεται πλέον χαρτοφυλάκιο εύλογης αξίας 707 εκατ. ευρώ, με αύξηση 17% στα έσοδα από μισθώματα. Η Viohalco εισέρχεται στο δεύτερο εξάμηνο με ισχυρό ανεκτέλεστο έργων, βελτιωμένη μόχλευση, αυξημένες παραγωγικές δυνατότητες και επενδύσεις που ενισχύουν την κερδοφορία των επόμενων ετών. Διαγραμματικά η μετοχή πάτησε πάνω στη στήριξη των 16,64 ευρώ και ετοιμάζεται να κινηθεί σε τιμές άνω των EUR 20.
* Apostolos Manthos is responsible for technical analysis & investment strategy
** The content of the Article may in no way be regarded as advice or suggestion or recommendation or invitation to purchase or sell any share or investment or financial product traded on an organised or non-market.
***Republished by Chapter newspaper
