The pressure on bond markets may be the first news in recent days, but these are the pressures that the market has been experiencing for several months, with the American Treasury reflecting the cautiousness of investors since March. (p.: Related analyses of that period can be read Here. and Here.).
Although at present massive bond sales suggest that at this stage markets discount more inflation than direct economic collapse – relative analysis you can read Here.
However, the whole situation does not cease to disrupt the global budgetary balance and increase lending costs for all of us.
As long as this situation does not «It's gathering.», both the risks of derailing fiscal programmes and corporate planning will increase.
This obviously recognizes US Department of Finance And for this week he announced that will more than double the size of state debt repurchases, driving them yields of bonds immediately after notification of de-escalation.
In particular, it was announced that in the context of the «accelerated repurchases» The government will «double at least» the maximum size of repurchase transactions, from $2 billion to «at least» Four billion dollars.
The deescalation of yields however proved short-lived and therefore one day after Scott Bessend came back, clarifying that the size of the repos may be larger if necessary.
With the steady-income markets under pressure and yields launched at levels that have not been observed for nearly 20 years, the US Treasury announcement aims at the sensitive segment of the longer-term bond market.
In simple Greek, this move means that the Ministry of Finance will be an older, long-term debt buyer, providing liquidity to a part of the market that has been under pressure in recent months.
It is undoubtedly a positive parameter that the US Treasury is careful about liquidity issues at the long-term end of the bond curve and is willing to participate more actively in order to protect the debt market from the worst.
And this was taken into account by the markets, without much enthusiasm.
Indeed, returns on bonds declined after the announcement, but the relief was not great nor lasted long.
The 10-year reference bond yielded by 6 basis points only at 4.647% and the 30-year bond retreated by 9 base points to 5.196% Wednesday to return on Friday afternoon around 4.73% and 5.26% respectively.
The verdict of the investment community is clear: Repurchase of bonds from the U.S. Treasury may offer a temporary relief, but in essence they simply carry the debt problem in the future.
You see, the U.S. government will buy back longer bonds, issuing shorter bonds, a strategy that can offer a temporary solution by helping manage loan costs in the short term, but leaves intact the real problem that is nothing but the growing public and corporate debt wall that ultimately needs to find more buyers.
As JPMorgan's James Sullivan said very well: «It's kind of like paying off your mortgage with your credit card. It may work, but for a while...».
The factor of corporate debt
Among the factors that led us to the recent rise in yields, however, were beyond the highest premium for the possession of state debt and the changing profile of the government bond buyers base and the increased offer of corporate debt, particularly related to Artificial Intelligence.
So, for the corporate debt market, is there any expectation that it will be caught up with climate improvement after the US Treasury intervenes in the sovereign debt market?
Μια καλή ένδειξη θα πάρουμε τις επόμενες ημέρες από τη μετοχή της SoftBank για παράδειγμα. Η μετοχή υποχώρησε 8,1% στα ¥5.360 την Τετάρτη, και ως την Παρασκευή διολίσθησε στα ¥5.255, χτυπημένη από έναν ισχυρό συνδυασμό πίεσης λόγω έκδοσης χρέους και της ευρύτερης πτώσης της τεχνολογίας στην Ιαπωνία, που οδηγήθηκε από την αγορά ομολόγων.
Μετά από ένα δημοσίευμα, σύμφωνα με το οποίο η εταιρεία προετοιμάζεται να εκδώσει ομόλογα επταετούς διάρκειας ύψους περίπου ¥1 τρισεκατομμυρίου, απευθυνόμενα σε ιδιώτες επενδυτές — μια συναλλαγή που θα αποτελούσε τη μεγαλύτερη εταιρική έκδοση ομολόγων λιανικής από ιαπωνική εταιρεία — προκειμένου να προχωρήσει σε επενδύσεις στην Τεχνητή Νοημοσύνη, οι ανησυχίες τον επενδυτών για το ήδη σημαντικό χρέος του ομίλου χτύπησαν «κόκκινο», κάτι που φάνηκε στα χρηματιστηριακά ταμπλό.
Η ανακοίνωση για την έκδοση συνέπεσε με το ήδη εύθραυστο κλίμα, που διαμορφώθηκε από την άνοδο των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων. Η απόδοση του ιαπωνικού 10ετούς κρατικού ομολόγου ανήλθε στο υψηλότερο επίπεδό της από το 1996 την Τρίτη, καθοδηγούμενη από εικασίες της αγοράς ότι η Τράπεζα της Ιαπωνίας θα μπορούσε να σφίξει τη νομισματική της πολιτική ήδη από τον Σεπτέμβριο, ενώ παράλληλα οι αποδόσεις των αμερικανικών 30ετών ομολόγων ακούμπαγαν το υψηλό 19 ετών.
Tην Τετάρτη μετά τις ανακοινώσεις από το Υπουργείο Οικονομικών όμως η επενδυτική ψυχολογία έστω και λίγο βελτιώθηκε. Η διάρκεια αυτής της βελτίωσης αλλά και η επίδραση της στο συγκοινωνούν δοχείο του εταιρικού χρέους θα καθορίσουν πολλά για τη συνέχεια.
Το τεράστιο πρόβλημα της μόχλευσης
Τι θα μπορούσε να κάνει όμως το Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ για το θέμα της υπερβάλλουσας μόχλευσης;
Αυτή τη στιγμή η μόχλευση στη Wall Street βρίσκεται σε ιστορικά ανώτατα επίπεδα, ξεπερνώντας κάθε προηγούμενο ρεκόρ.
Σύμφωνα με τα επίσημα στοιχεία της FINRA, το συνολικό χρέος από τα margins accounts, δηλαδή τα χρήματα που δανείζονται οι επενδυτές για να αγοράσουν μετοχές, άγγιξε τον Ιούνιο το ποσό των 1,53 τρισεκατομμυρίων δολαρίων.
Το επίπεδο αυτό ξεπερνά ακόμα και το συνολικό χρέος πιστωτικών καρτών στις ΗΠΑ.
Η ανησυχία των αναλυτών δεν εστιάζει μόνο στο απόλυτο νούμερο, αλλά και στον εξαιρετικά γρήγορο ρυθμό με τον οποίο συσσωρεύεται αυτό το χρέος. Το χρέος περιθωρίου- margin debt- αυξήθηκε για τρίτο συνεχόμενο μήνα, φτάνοντας σε νέο ιστορικό υψηλό και σηματοδοτώντας αύξηση 7,9% από τον Μάιο και αύξηση 51,5% σε σύγκριση με το προηγούμενο έτος.
Μέσα δε σε τρεις μόλις μήνες, από τον Μάρτιο έως τον Ιούνιο, αυξήθηκε σχεδόν κατά 300 δισεκατομμύρια δολάρια.
Το χρέος περιθωρίου θεωρείται συχνά ως μέτρο του επενδυτικού κλίματος και της όρεξης για ανάληψη κινδύνου. Τα υψηλά επίπεδα του μπορεί να σηματοδοτούν εμπιστοσύνη, αλλά οι ακραίες αυξήσεις μπορεί επίσης να υποδηλώνουν υπερβολική κερδοσκοπία, αυξάνοντας τον κίνδυνο αστάθειας της αγοράς.
Όταν δε έχουμε μια παραβολική αύξηση στη μόχλευση, όπως αυτή των τελευταίων τριών μηνών, πιθανότατα να υποδηλώνει επίπεδα ακραίας κερδοσκοπίας, που συχνά προηγούνται σημαντικών διορθώσεων στην αγορά.
Βλέπετε, ο ρυθμός ανόδου του margin debt άνω του 49% μέσα σε ένα έτος έχει εμφανιστεί ελάχιστες φορές τα τελευταία 30 χρόνια στην αγορά.
Μια σημαντική για παράδειγμα αύξηση του margin debt ξεκίνησε το 2006, φτάνοντας στο αποκορύφωμά της τον Ιούλιο του 2007, μόλις τρεις μήνες πριν ο S&P 500 φτάσει στο αποκορύφωμά του.
Τον Φεβρουάριο του 2009 δε, μετά την οικονομική κρίση, το χρέος περιθωρίου έφθασε σε ιδιαίτερα χαμηλό σημείο, τον ίδιο μήνα που η χρηματιστηριακή αγορά έφτασε στο κατώτατο σημείο της.
Στη συνέχεια, το χρέος περιθωρίου ξεκίνησε μια άλλη σημαντική περίοδο ανάπτυξης. Μετά την πανδημία, είχαμε όμως ένα παρόμοιο μοτίβο με το 2007. Το χρέος περιθωρίου εκτοξεύτηκε σε υψηλό τον Οκτώβριο του 2021, μόλις δύο μήνες πριν ο S&P 500 φτάσει στο υψηλότερο σημείο του τον Δεκέμβριο του 2021.
Τι σημαίνει margin call και πού εντοπίζεται η μόχλευση
H υψηλή μόχλευση δεν αποτελεί πρόβλημα όσο η Wall Street καταγράφει κέρδη.
Αν όμως ξεκινήσει μια απότομη πτώση, με αφορμή τις δυσκολίες για παράδειγμα στην αγορά των ομολόγων, τότε η αναλογία margin και αποτίμησης θα αλλάξει και από ένα όριο και κάτω, οι χρηματιστηριακές εταιρείες θα καλέσουν τους επενδυτές να επαναφέρουν αυτή την αναλογία είτε με κατάθεση χρημάτων είτε με πωλήσεις.
Και τι γίνεται συνήθως όταν η επενδυτική ψυχολογία είναι στο ναδίρ; Οι περισσότεροι επενδυτές ρευστοποιούν τις μετοχές τους, δημιουργώντας πολλές φορές ένα φαινόμενο «χιονοστιβάδας» αναγκαστικών πωλήσεων που εντείνει το κραχ.
Tο μεγαλύτερο μέρος αυτής της μόχλευσης εντοπίζεται στις μετοχές Τεχνητής Νοημοσύνης και ημιαγωγών, καθώς και στα εξαιρετικά δημοφιλή ETFs με μόχλευση τα οποία διπλασιάζουν ή τριπλασιάζουν την ημερήσια κίνηση των δεικτών.
Γίνεται κατανοητό, ότι σε ένα τέτοιο περιβάλλον οξείας υπερθέρμανσης, η διαχείριση ρίσκου είναι πιο κρίσιμη από ποτέ. Πολλές τράπεζες και πλατφόρμες έχουν ήδη αρχίσει άλλωστε να αυξάνουν τις απαιτήσεις περιθωρίου για να προστατευτούν. Αυτό είναι ένα σήμα ότι οι επενδυτές που χρησιμοποιούν τη μόχλευση, καλό είναι να αρχίσουν να «μαζεύονται».
Disclaimer of Liability: This material is provided for information purposes only. Under no circumstances should it be taken as a supply, advice or encouragement for the purchase or sale of the products mentioned. Although the information contained is based on sources considered reliable, no assurance is given that they are complete or accurate and should not be taken as such.
