Της Ελευθερίας Κούρταλη
Θετική παραμένει η Citi για τις ευρωπαϊκές μετοχές έως τα μέσα του 2027, με στήριξη από την ισχυρή αύξηση των κερδών ανά μετοχή. Οι μακροοικονομικοί αντίθετοι άνεμοι αυξάνονται (μέσω των τιμών της ενέργειας και των αυξήσεων των επιτοκίων) και η Ευρώπη είναι λιγότερο προσανατολισμένη στο παγκόσμιο trade της τεχνητής νοημοσύνης. Αυτό σημαίνει πως δεν υπάρχει περιθώριο για σημαντικά κέρδη στο υπόλοιπο του τρέχοντος έτους. Ωστόσο, η τοποθέτηση των επενδυτών παραμένει ήπια, τα επιχειρήματα για την κατοχή παγκόσμιων μετοχών παραμένουν ισχυρά και οι ευνοϊκοί άνεμοι από τη δημοσιονομική πολιτική θα πρέπει να υποστηρίξουν τη διαφοροποίηση προς ευρωπαϊκές μετοχές μακροπρόθεσμα. Αυτό πάντως κρατά την Citi ουδέτερη όσον αφορά την Ευρώπη σε σχέση με τις παγκόσμιες αγορές.
Παρά τo σημαντικό σοκ της προσφοράς εμπορευμάτων, η αύξηση των κερδών ανά μετοχή στην Ευρώπη αναμένεται να παραμείνει ισχυρή και το επόμενο έτος, εκτιμά η Citi. Προβλέπει 12% αύξηση στα κέρδη ανά μετοχή (EPS) για τον πανευρωπαϊκό δείκτη Stoxx 600 φέτος, πάνω από το 8% που προέβλεπε πριν αλλά κάτω από το +16% που αναμένει η αγορά, καθώς πιστεύει ότι οι υποβαθμίσεις σε τομείς εκτός των εμπορευμάτων θα εξακολουθούν να επηρεάζουν το δεύτερο εξάμηνο. Για το 2027 εκτιμά πως τα EPS θα αυξηθούν κατά 10%.
Σε αυτό το πλαίσιο, η Citi διατηρεί τον στόχο της για τον Stoxx 600 στα τέλη του 2026, που είναι στις 640 μονάδες από περίπου 620 μονάδες σήμερα, ενώ παράλληλα εισάγει τον στόχο για τα μέσα του 2027, στις 700 μονάδες. Αυτό, όπως τονίζει, υποδηλώνει ήπια κέρδη και παρατεταμένες αντιξοότητες για τις ευρωπαϊκές μετοχές μέχρι το τέλος του έτους, με την δυναμική να ενισχύεται τον επόμενο χρόνο, καθώς οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι υποχωρούν. Οι στόχοι της προϋποθέτουν ότι οι αποτιμήσεις θα παραμείνουν σχετικά σταθερές γύρω από το τρέχον P/E 12μηνου του 14x. Για τον FTSE 100, βλέπει άνοδο περίπου 15% έως τα μέσα του 2027 (11.800 μονάδες), με τα κέρδη να οφείλονται επίσης στην εταιρική κερδοφορία και όχι στην επέκταση των αποτιμήσεων. Σε γενικές γραμμές, η Citi συνεχίζει να βλέπει υπεραπόδοση των εταιρειών μεγάλης κεφαλαιοποίησης.
Βασικά Θέματα
Η αμερικάνικη τράπεζα επισημαίνει τρία βασικά θέματα για τις ευρωπαϊκές μετοχές.
1) Γεωπολιτική και στασιμοπληθωρισμός: από την έναρξη της σύγκρουσης στο Ιράν, οι οικονομολόγοι της Citi αναθεώρησαν προς τα κάτω τις προβλέψεις για την ανάπτυξη του ευρωπαϊκού ΑΕΠ, αναθεώρησαν προς τα πάνω τις προβλέψεις για τον πληθωρισμό και τώρα βλέπουν πολλαπλές αυξήσεις επιτοκίων της ΕΚΤ φέτος. Οι εξελίξεις γύρω από τις γεωπολιτικές εντάσεις παραμένουν κλειδί για την πορεία των αγορών, όπως τονίζει.
Ειδικότερα, όπως επισημαίνει, η σύγκρουση στο Ιράν προκάλεσε ένα σοκ στις τιμές εμπορευμάτων, αρχικά στέλνοντας τις τιμές του πετρελαίου προς τα 120 δολάρια/βαρέλι. Ενώ το ευρωπαϊκό φυσικό αέριο επίσης σημείωσε άνοδο γύρω από την έναρξη της σύγκρουσης, οι τιμές του TTF παραμένουν πολύ κάτω από τα επίπεδα του 2022.
Τα οικονομικά στοιχεία από την έναρξη της σύγκρουσης στο Ιράν δείχνουν ολοένα και περισσότερο χαμηλότερη αύξηση του ΑΕΠ και υψηλότερο πληθωρισμό για τις προοπτικές της Ευρωζώνης. Οι οικονομολόγοι της Citi έχουν αναθεωρήσει σημαντικά προς τα κάτω την αύξηση του ΑΕΠ του 2026 από τον Φεβρουάριο (στο +0,7%), με τον πληθωρισμό να αναμένεται να διαμορφωθεί κατά μέσο όρο στο 3,0% φέτος.
Το βασικό σενάριο των αναλυτών της Citi (πιθανότητα 50%) προβλέπει ότι τα Στενά του Ορμούζ θα ανοίξουν σταδιακά από το τρίτο τρίμηνο του 2026. Αυτό υποδηλώνει ότι η μέση τιμή του πετρελαίου θα έφτανε τα 90 δολάρια/βαρέλι μέχρι το τέταρτο τρίμηνο. Σε ένα πιο δυσμενές σενάριο (δηλαδή, τα Στενά να παραμείνουν κλειστά για μεγάλο μέρος του έτους), οι οικονομολόγοι της Citi πιστεύουν ότι ο αντίκτυπος στην ανάπτυξη/πληθωρισμό θα ήταν πολύ πιο σοβαρός από ό,τι εκτιμάται σήμερα.
Οι ευρωπαϊκές μετοχές έχουν ανακάμψει ως επί το πλείστον από τις απώλειες στην αρχή της σύγκρουσης στο Ιράν. Ωστόσο, η Ευρώπη γενικά υστερεί, υποαποδίδοντας έναντι του παγκόσμιου δείκτη κατά 7 ποσοστιαίες μονάδες από τα τέλη Φεβρουαρίου. Όπως τονίζει η Citi, οι μετοχές τείνουν να διαπραγματεύονται υψηλότερα τους 12 μήνες μετά από βασικά γεωπολιτικά γεγονότα σημαντικών διαταραχών στις τιμές των εμπορευμάτων. Οι κλάδοι των εμπορευμάτων και της άμυνας στο Ηνωμένο Βασίλειο τείνουν να υπεραποδίδουν όταν εντείνονται οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι, ενώ η αγορά της Γερμανίας, τα καταναλωτικά αγαθά και τα βιομηχανικά προϊόντα στην Ευρώπη γενικότερα, συνήθως υστερούν.
2) Τεχνητή Νοημοσύνη: Η απόδοση των μετοχών έχει δείξει σημάδια συγκέντρωσης σε συγκεκριμένα κομμάτια της αγοράς, με τον τεχνολογικό τομέα να καταγράφει τεράστια κέρδη από τα τέλη Φεβρουαρίου. Σε παγκόσμιο επίπεδο, τα θεμελιώδη μεγέθη φαίνεται να ευθυγραμμίζονται με τη συνέχιση αυτής της τάσης, έτσι η υιοθέτηση της Τεχνητής Νοημοσύνης θα μπορούσε να βοηθήσει την ευρωπαϊκή αγορά στη συνέχεια καθώς γενικότερα η Ευρώπη είναι αρκετά πίσω στο θέμα της ΑΙ.
3) Τα δημοσιονομικά παραμένουν στο επίκεντρο: Παρά τις ορισμένες ανησυχίες, η δημοσιονομική πολιτική παρέχει σημαντική ώθηση στην ανάπτυξη της ζώνης του ευρώ, τονίζει η Citi. Αυτό θα πρέπει να υποστηρίξει τη διαφοροποίηση προς ευρωπαϊκές μετοχές μακροπρόθεσμα.
Ειδικότερα, όπως σημειώνει, μετά από πολλά χρόνια που λειτουργούσε ως καθαρό πλήγμα, η δημοσιονομική πολιτική ενισχύει πλέον την ανάπτυξη της ευρωζώνης. Ως βασικός μοχλός των προτεινόμενων ευρωπαϊκών δημοσιονομικών, η Γερμανία βρίσκεται στο επίκεντρο. Παρά τις ανησυχίες σχετικά με τη φύση/ανάπτυξη των σχεδίων δαπανών, οι οικονομολόγοι της Citi βλέπουν τα πρώτα σημάδια τόνωσης να φτάνουν στην οικονομία. Αυτό θα πρέπει να γίνει πιο ορατό στα τέλη του 2026 και το 2027.
Σύμφωνα με τους υπολογισμούς της αμερικάνικης τράπεζες, οι ευρωπαϊκές δημοσιονομικές δαπάνες (άμυνα + γερμανικές υποδομές) θα μπορούσαν να ενισχύσουν την περιφερειακή αύξηση των κερδών ανά μετοχή (EPS) κατά 2-3 ποσοστιαίες μονάδες ετησίως τα επόμενα πέντε χρόνια. Η υψηλότερη μακροπρόθεσμη αύξηση των κερδών ανά μετοχή δικαιολογεί και υψηλότερα P/E τα οποία σύμφωνα με τη Citi μπορούν να κινηθούν σε μέσο όρο κοντά στο 15-16x.
Σε επίπεδο δείκτη, η Ευρώπη εξακολουθεί να φαίνεται σχετικά φθηνή όταν λαμβάνονται υπόψη οι μεσοπρόθεσμες προβλέψεις για την αύξηση των κερδών ανά μετοχή και οι πιθανές επιπτώσεις από τις δημοσιονομικές δαπάνες, τονίζει η Citi. Ωστόσο, το καλάθι των ευρωπαϊκών μετοχών που συνδέονται πιο άμεσα με τις δαπάνες για υποδομές φαίνεται πως έχει αποτιμήσει τις εξελίξεις καθώς ενώ έχει ξεπεράσει τις προσδοκίες τα τελευταία χρόνια, η δυναμική έχει σταματήσει τους τελευταίους μήνες.
